20211103-国信证券-歌力思-603808.SH-重大事件快评_短期内受疫情影响_多数成长品牌表现出色_8页_1mb

歌力思（603808）证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了歌力思2021年第三季度的财务表现及公司发展情况，指出公司尽管受到短期因素影响，但整体收入增长态势良好，多个品牌表现亮眼。报告维持“增持”评级，并对公司的未来增长路径进行了展望。

主要观点

1. 2021Q3业绩表现

• 收入增长：第三季度收入为5.7亿元，同比增长7.8%；前三季度收入为16.7亿元，同比增长24.2%。
• 净利润变化：第三季度归母净利润为5727.8万元，同比下降27.8%；前三季度归母净利润为2.4亿元，同比增长28.7%。
• 利润率影响：毛利率为62.4%，同比下降0.1个百分点；经营利润率和归母净利率也有所下滑，主要受发货延迟、费用率上升及存货跌价准备影响。
• 费用率变化：销售费用率同比上升2.1个百分点，管理费用率上升3.5个百分点，财务费用率上升0.2个百分点，研发费用率上升0.5个百分点。

2. 分品牌表现

• 主品牌ELLASSAY：收入2.2亿元，同比下降7.2%，主要受疫情和天气影响；毛利率为71.9%，同比下降0.2个百分点，但较19年Q3增长3.0个百分点。
• Laurel：收入5556.2万元，同比增长32.8%；毛利率为59.9%，同比提升1.2个百分点，但比19年Q3下降8.2个百分点。
• Ed Hardy：收入7621.5万元，同比增长16.4%；毛利率为62.7%，同比下降22.9个百分点，主要受抖音渠道毛利率较低影响。
• IRO：收入1.7亿元，同比增长1.6%；毛利率为54.8%，同比提升1.0个百分点，但比19年Q3下降11.3个百分点。
• Self-portrait：收入4720.7万元，同比增长431.7%；毛利率为84.5%，同比提升2.5个百分点，表现尤为突出。

3. 经营情况与展望

• 多品牌交替成长：各品牌增长势头强劲，优势互补，形成协同效应。
• 线上线下同步发力：
  • 线下方面：主品牌ELLASSAY稳步拓店，目前284家门店；成长期品牌开店速度加快，尤其Self-portrait表现突出。
  • 线上方面：公司积极进行内容营销，打造直播平台和营销团队，通过社交媒体和线上活动提升品牌影响力。
• 内容营销成效显著：七夕期间通过直播、朋友圈广告及门店引流，实现约500万次微信域内曝光，吸引近6万人在线观看。
• Self-portrait表现亮眼：在小红书种草效果显著，已获得5.9万高质量粉丝，成为天猫渠道最大品牌。

4. 投资建议

• 盈利预测调整：公司2021-2023年净利润分别为3.6/4.4/5.2亿元，较原预测下调。
• 合理估值调整：合理估值从17.2-18.0元下调至16.8-17.2元，对应2022年PE为12.7-13x。
• 维持“增持”评级：基于品牌矩阵推动长期增长的预期，公司内容营销与线上线下协同效应的潜力。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

风险提示

• 疫情反复：可能继续影响发货和销售。
• 市场竞争加剧：可能导致品牌发展不及预期。
• 费用率上升：影响盈利能力，需关注成本控制。

结论

歌力思在2021年第三季度虽受短期因素影响，但整体收入增长良好，多个品牌表现优异，尤其是Self-portrait实现显著增长。公司通过内容营销和线上线下协同策略，推动品牌矩阵持续成长，尽管盈利预测有所下调，但长期增长潜力仍被看好，维持“增持”评级。