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歌力思（603808）公司深度报告总结

核心内容

歌力思是一家专注于高端女装的中国服装家纺企业，致力于打造多品牌高级时装集团。公司通过一系列并购行动，成功整合了多个国际轻奢品牌，包括Laurel、Ed Hardy、IRO及百秋网络，从而拓展品牌矩阵，提升市场竞争力和品牌影响力。公司还与复星集团进行战略合作，共同推动时尚产业投资和品牌发展。

主要观点

• 战略清晰：公司瞄准轻奢市场，通过并购不断壮大品牌阵容，形成多品牌战略。
• 执行力强：自上市以来，公司快速推进多个并购项目，表现出强劲的执行力和资源整合能力。
• 市场潜力大：轻奢品牌在中国市场有较大的发展空间，公司通过并购获取了这一市场红利。
• 盈利增长可期：公司预计在2016-2018年将实现收入和利润的稳步增长，EPS分别为0.69元、1.07元和1.28元，对应的PE分别为42倍、27倍和22倍。

关键信息

公司概况

• 主品牌：ELLASSAY（歌力思），定位为高端女装，专注于时尚优雅、讲究生活品质的现代都市女性。
• 收入与利润：2015年营业收入达8.35亿元，净利润为1.60亿元，2016年预计收入增长19.40%，利润增长7.39%。
• 股票数据：2016年9月14日收盘价为28.77元，12个月股价区间为28.09~57.84元，总市值为71.49亿元。

并购品牌

• Laurel：国际轻奢高档女装，具有国际优质设计资源和成熟的国际市场运营能力，未来三年计划在中国市场扩张至32家门店。
• Ed Hardy：美式轻奢潮牌，拥有深厚明星资源，2016-2018年预计收入增速分别为30%、58.31%和21.33%。
• IRO：法式轻奢设计师品牌，风格独特，品类丰富，预计未来三年营收增速分别为20%、18%和15%。
• 百秋网络：优质的电商代运营企业，帮助公司布局线上渠道，提升品牌协同效应。

行业背景与市场前景

• 轻奢品牌：全球轻奢品牌如Coach、Michael Kors、Kate Spade等在北美市场占据主导地位，但在亚洲市场渗透率较低，具有较大的增长空间。
• 市场扩张：公司通过并购品牌，逐步将业务拓展至国际市场，同时借助电商渠道进一步扩大市场覆盖面。
• 品牌互补：公司通过并购，将不同风格和定位的品牌整合，形成互补效应，提升整体品牌价值和市场竞争力。

财务表现

• 财务指标：2015年营业收入同比增长12.28%，净利润同比增长15.82%，毛利率为67.61%，存货周转率高于行业平均水平。
• 盈利预测：预计2016-2018年公司收入增速分别为19.40%、58.31%和21.33%，利润增速分别为7.39%、54.22%和20.54%。

风险提示

• 多品牌经营风险：多个品牌同时运营可能导致资源分散，影响整体业绩。
• 收购风险：并购项目可能面临整合不力、品牌表现不佳等风险。

附表：财务摘要

盈利预测

• 歌力思主品牌：预计2016年收入略有下滑，2017年和2018年收入增速分别为58.31%和21.33%。
• Laurel品牌：预计2016-2018年收入分别为8280万元、19200万元和41400万元。
• Ed Hardy品牌：预计2016-2018年收入增速分别为30%、58.31%和21.33%。
• IRO品牌：预计2016-2018年收入增速分别为20%、18%和15%。
• 百秋网络：预计2016-2018年净利润分别为3500万元、4200万元和4900万元。

总结

歌力思通过明确的战略定位和高效的执行力，成功打造了一个多品牌高级时装集团。公司不仅在高端女装市场表现稳健，还通过并购轻奢品牌，拓展了国际市场份额，提升了品牌影响力和市场竞争力。未来三年，公司预计将迎来收入和利润的快速增长，前景广阔。尽管面临多品牌经营和收购整合的风险，但公司凭借强大的资源整合能力和市场洞察力，有望实现持续增长，值得投资者关注。