20221021-浙商证券-中航高科-600862.SH-中航高科点评报告_前三季业绩增18_符合预期_航空复材龙头_军品+民品_双驱动_5页_1mb

中航高科2022年前三季度业绩总结

核心内容概述

中航高科（600862）于2022年10月21日发布前三季度业绩报告，整体表现稳健，营业收入和归母净利润分别同比增长18.0%和18.1%，符合市场预期。公司作为航空复材龙头，凭借“军品+民品”双驱动模式，持续受益于碳纤维复合材料行业快速增长。

主要财务表现

• 营业收入：2022年前三季度实现33.6亿元，同比增长18.0%。其中，航空新材料业务贡献33.2亿元，同比增长19.8%，主要受益于复合材料产品交付增长；机床装备业务仅实现0.4亿元，同比下降55.8%，主要受疫情影响及供应链问题影响。
• 归母净利润：2022年前三季度实现6.7亿元，同比增长18.1%。第三季度归母净利润为2.0亿元，环比增长3.8%，扭转二季度下降趋势。
• 毛利率与净利率：2022年前三季度分别为33.0%和19.9%，均高于2020和2021年同期水平。
• 期间费用率：为6.6%，创2017年以来最低值，显示公司经营效率持续改善。
• 资产负债率：2022年前三季度为29.44%，较2021年略有下降。
• 每股收益：2022年预计为0.56元，2024年预计为0.96元。

市场表现与投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为7.8/10.4/13.3亿元，同比增长31%/34%/28%，复合增速为31%。
• PE估值：预计2022-2024年PE分别为48/36/28倍，显示估值持续下降，成长性突出。

行业与市场驱动

军品驱动

• 军用市场增长：二十大报告提出建设世界一流军队，四代战机列装加速，复合材料在先进战机中的用量占比从二代机的不到10%提升至四代机的30%以上。
• 市场空间：中美军机数量差异对应乐观情况下1800亿复材市场空间、超1000亿预浸料市场空间。
• 未来增长：若10年补足差距，对应复合增速约23%，“十四五”期间复合增速约27%。

民品驱动

• 民航市场增长：C919获得适航证，拉动大飞机上游航空复材产业发展。
• 窄体与宽体客机：窄体客机复材占比接近20%，宽体客机可达50%以上。
• 市场预测：商飞预测截至2039年中国客机将新增8725架，对应“十四五”年均580亿复材市场空间、年均360亿预浸料市场空间。

关键财务指标预测

营运与现金流情况

• 应收账款：较年初增加13.7亿元（+97.1%），主要由于航空工业复材销售规模增长。
• 应付账款：较年初增加10.6亿元（+151.9%），主要由于采购物资增加。
• 经营活动现金流：2022年预计为336亿元，2023年和2024年预计分别为583亿元和689亿元。
• 现金净增加额：2022年预计为127亿元，2023年为130亿元，2024年为530亿元，显示公司现金流状况良好。

风险提示

1. 价格波动可能导致盈利能力下滑；
2. “十四五”装备放量订单交付不及预期；
3. 相关改革举措推进不及预期。

估值对比

中航高科的PE低于行业平均，显示其估值具有吸引力。

结论

中航高科在“军品+民品”双驱动模式下，受益于航空复合材料行业快速增长，业绩表现稳健，盈利能力和经营效率持续提升。预计未来三年公司净利润将保持较高增长，估值持续下降，具备良好的投资价值。建议投资者关注其在航空复材领域的核心地位和长期增长潜力。