20230315-山西证券-中航高科-600862.SH-航空复材业务稳步增长_持续受益航空复材行业高景气度_4页_394kb
报告摘要
中航高科 (600862.SH) 详细总结
核心内容
中航高科是一家专注于航空复合材料领域的公司，其核心业务是航空复材，公司作为主要的预浸料供应商，受益于航空复合材料行业的持续增长。公司2022年年报显示，其营业收入和净利润均实现同比增长，行业前景广阔，公司业务稳步增长。
主要观点
- 业务增长：2022年公司营业收入为44.46亿元，同比增长16.77%；归母净利润为7.65亿元，同比增长29.40%；扣非后归母净利润为7.43亿元，同比增长35.48%。
- 子公司表现：子公司航空工业复材全年营收42.59亿元，同比增长19.87%，实现利润总额9.65亿元，同比增长20.60%，净利润8.36亿元，同比增长22.17%。
- 行业前景：航空复合材料在军品和民品领域应用持续扩大，新型战机和导弹列装加速，以及C919国产大飞机取证试飞需求提升，将带动行业高景气度，公司有望持续受益。
- 财务预测：预计公司2023-2025年EPS分别为0.72、0.93、1.26元，对应PE分别为31.2、24.0、17.8倍，维持“买入-A”评级。
关键信息
财务数据概览
| 项目 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 3,808 | 4,446 | 5,558 | 6,949 | 9,036 |
| 净利润(百万元) | 591 | 765 | 996 | 1,295 | 1,749 |
| 毛利率(%) | 30.1 | 30.9 | 31.2 | 31.5 | 31.8 |
| 净利率(%) | 15.5 | 17.2 | 17.9 | 18.6 | 19.4 |
| ROE(%) | 12.1 | 13.6 | 15.1 | 16.7 | 18.7 |
| P/E(倍) | 52.6 | 40.7 | 31.2 | 24.0 | 17.8 |
| P/B(倍) | 6.4 | 5.7 | 4.8 | 4.1 | 3.4 |
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动资产 | 4,783 | 5,332 | 7,843 | 9,063 | 11,248 |
| 现金 | 1,595 | 1,631 | 3,297 | 3,489 | 4,066 |
| 应收账款 | 1,676 | 2,309 | 2,672 | 3,556 | 4,543 |
| 存货 | 1,362 | 1,263 | 1,668 | 1,809 | 2,312 |
| 负债合计 | 2,043 | 1,988 | 3,810 | 4,244 | 5,315 |
| 股东权益 | 4,841 | 5,436 | 6,432 | 7,567 | 9,183 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流 | 382 | 420 | 1,124 | 572 | 1,714 |
| 投资活动现金流 | 64 | 144 | -456 | -545 | -768 |
| 筹资活动现金流 | -402 | -158 | -12 | -159 | -141 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 3,808 | 4,446 | 5,558 | 6,949 | 9,036 |
| 营业成本 | 2,663 | 3,070 | 3,826 | 4,764 | 6,161 |
| 营业利润 | 705 | 891 | 1,185 | 1,536 | 2,070 |
| 归属母公司净利润 | 591 | 765 | 996 | 1,295 | 1,749 |
| EBITDA | 827 | 979 | 1,300 | 1,714 | 2,304 |
主要财务比率
| 项目 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | 30.8 | 16.8 | 25.0 | 25.0 | 30.0 |
| 净利润增长率(%) | 37.3 | 29.4 | 30.2 | 30.0 | 35.0 |
| 毛利率(%) | 30.1 | 30.9 | 31.2 | 31.5 | 31.8 |
| 净利率(%) | 15.5 | 17.2 | 17.9 | 18.6 | 19.4 |
| ROE(%) | 12.1 | 13.6 | 15.1 | 16.7 | 18.7 |
| 资产负债率(%) | 29.5 | 26.1 | 36.5 | 35.3 | 36.1 |
| 总资产周转率 | 0.6 | 0.6 | 0.6 | 0.6 | 0.7 |
| 应收账款周转率 | 2.7 | 2.2 | 2.2 | 2.2 | 2.2 |
| 应付账款周转率 | 2.7 | 3.6 | 3.6 | 3.6 | 3.6 |
| P/E | 52.6 | 40.7 | 31.2 | 24.0 | 17.8 |
| P/B | 6.4 | 5.7 | 4.8 | 4.1 | 3.4 |
| EV/EBITDA | 43.9 | 37.2 | 27.5 | 21.0 | 15.2 |
风险提示
- 新装备列装不及预期
- C919投产不及预期
- 产品交付不及预期
投资建议
维持“买入-A”评级，预计2023-2025年EPS分别为0.72、0.93、1.26元，对应PE分别为31.2、24.0、17.8倍。
评级说明
- 公司评级：买入-A（预计涨幅领先相对基准指数15%以上）
- 行业评级：领先大市（预计涨幅超越相对基准指数10%以上）
- 风险评级：B（预计波动率大于相对基准指数）
免责声明
本报告基于山西证券研究所认为可靠的已公开信息，不保证信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。公司不对任何人因使用本报告内容而产生的损失负责。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
