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证券研究报告总结：【卓越推】瀚蓝环境（600323）

核心内容

【卓越推】是信达证券推出的行业周产品，聚焦政策前瞻、市场热点与行业深度分析，旨在为追求绝对收益的投资者提供参考。本期推荐公司为瀚蓝环境（600323），预计其未来3个月内表现将显著优于市场。

主要观点

1. 政策推动清洁取暖需求增长

   • 国家持续推进“煤改气”政策，2019年北方地区清洁取暖率目标为50%，重点城市需达到90%以上。
   • 汾渭平原11个城市纳入试点，预计“煤改气”仍是清洁取暖的重要组成部分，市场需求潜力大。

2. 河北省禁止“一刀切”环保措施

   • 河北省发布指导意见，明确在多个领域禁止“一刀切”做法，强调分类管理与差异化措施。
   • 此政策不仅有利于环境保护，也将促进地方经济可持续发展。

3. 环境监测行业进入上行周期

   • 工信部发布多项规范条件，推动环保装备制造行业高质量发展。
   • 环境监测行业年复合增长率达22.8%，2018年市场规模有望突破500亿元。
   • 国家计划于2020年建成空气、地表水和土壤的环境监测质量控制体系，行业将迎来发展高峰。

4. 瀚蓝环境业绩稳步提升，固废业务成长可期

   • 2018年1-6月，公司实现营业收入22.89亿元，同比增长16.67%；净利润5.00亿元，同比增长59.08%。
   • 固废、污水处理、燃气、供水四大业务均实现营收增长，其中固废业务增速最快，同比增长18.07%。

5. 固废项目建设进展顺利，未来业绩有保障

   • 大连、哈尔滨固废项目已投产，顺德产业园项目预计2018年10月中旬投产。
   • 廊坊二期、孝感项目预计年底和年内开工，项目推进将有力支撑公司未来业绩。

6. 现金流稳健，费用控制良好

   • 2018年上半年经营活动现金流净额达4.34亿元，保持稳定。
   • 销售、管理、财务费用率分别为1.41%、6.36%、4.52%，费用管控能力较强。

7. 盈利预测与投资评级

   • 预计2018-2020年EPS分别为1.03元、1.15元、1.25元。
   • 维持“增持”评级，认为其未来表现有望超越市场。

关键信息

• 推荐理由：业绩增长稳定，固废业务增长显著，项目推进顺利，现金流和费用控制良好。
• 风险提示：在建项目不能如期投产、并购整合风险、污水处理与垃圾焚烧处置量不足。
• 相关研究：《20180808瀚蓝环境(600323)：业绩稳步提升，固废业务成长可期》；《20180321瀚蓝环境(600323)：综合型环保平台公司，业绩增长稳健》。

重点覆盖公司一览

分析师信息

• 范海波：信达证券研发中心执行总监，有色金属/钢铁行业首席研究员，硕士学历，具有丰富的行业研究经验。
• 吴漪：环保行业研究员，北京大学化学学士、环境生态学硕士，自2010年起从事环保行业研究。

投资建议评级说明

风险提示

• 环保政策推进放缓；
• 治理需求不及预期；
• 应收账款风险；
• 在建项目不能如期投产；
• 并购整合风险；
• 污水处理与垃圾焚烧处置量不足。

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