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证券研究报告总结：【卓越推】环保行业精选

核心内容

本报告为信达证券发布的【卓越推】行业周研究报告，聚焦环保行业，推荐股票为瀚蓝环境（600323）。报告内容涵盖环保政策动态、行业发展趋势、公司基本面分析及投资建议。

主要观点

1. 环保政策持续加码

• 环保“回头看”督察组完成第一批进驻：截至2018年7月7日，督察组已完成对10省区的进驻工作，交办的群众举报生态环境问题已办结28076件，涵盖整改、处罚、立案侦查、约谈及问责等多个方面，显示国家对环境治理的坚定决心。
• 蓝天保卫战持续推进：生态环境部启动了2018-2019年蓝天保卫战督查行动，重点区域包括京津冀及周边“2+26”城市、汾渭平原11城市和长三角地区，涉及环境问题2690个。7月全国人大常委会继续聚焦大气污染防治，推动法律实施和治理政策落地。
• 水环境治理PPP项目加速落地：2017年财政部发布92号文后，各地基本完成PPP项目库清理。清库被视为“以退为进”，有利于PPP模式的长远发展。随着“水十条”考核临近，水环境治理项目将在2018年快速推进，带动行业市场规模扩大。

2. 瀚蓝环境推荐理由

• 综合型环保平台公司：瀚蓝环境形成了供水、污水处理、固废处理、燃气供应等完整的生态环境服务产业链，业务板块协同发展。
• 业绩增长稳健：2017年公司实现营业收入42.02亿元，同比增长13.87%；净利润6.52亿元，同比增长28.25%。公司还发布了每10股派息2元的利润分配预案。
• 成本管控与现金流稳健：2017年公司“三费”控制成果显著，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下降至1.66%、6.99%、4.26%。经营性现金流净额达15亿元，同比增长28.03%，占营收比重35%。
• “瀚蓝模式”获认可：公司固废处理模式在广东省内成功复制，并入选国家“砥砺奋进的五年”大型成就展，显示其模式创新与市场认可。
• 未来发展方向明确：公司将继续推进“大固废”战略，拓展固废处理产业链，与德国瑞曼迪斯合作的佛山绿色工业服务中心项目已获环评批复，处理能力达9.3万吨/年。

3. 投资评级与预测

• 盈利预测：预计瀚蓝环境2018-2020年EPS分别为0.94元、1.03元、1.18元。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为其未来3个月将显著跑赢市场。

关键信息

推荐公司

• 瀚蓝环境（600323）：本期唯一推荐股票。

风险提示

• 环保政策推进放缓
• 治理需求不及预期
• 在建项目不能如期投产运营
• 并购整合风险
• 污水处理厂与垃圾焚烧发电厂处置量不足

环保行业重点覆盖公司

分析师信息

• 范海波：信达证券研发中心执行总监，有色金属/钢铁行业首席研究员，中国科学院理学硕士，加拿大Concordia大学管理学硕士。
• 吴漪：环保行业研究员，北京大学化学学士、环境生态学硕士，自2013年起负责环保行业研究。

投资建议评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：股价相对强于基准20%以上；
  • 增持：股价相对强于基准5%～20%；
  • 持有：股价相对基准波动在±5%之间；
  • 卖出：股价相对弱于基准5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业指数超越基准；
  • 中性：行业指数与基准基本持平；
  • 看淡：行业指数弱于基准。

总结

本报告强调环保行业在政策推动下的持续发展，特别是“回头看”督察与蓝天保卫战的推进，对行业带来深远影响。瀚蓝环境作为综合型环保平台公司，凭借稳健的业绩、良好的成本控制、充沛的现金流及创新的“瀚蓝模式”，成为本期重点推荐对象。报告建议投资者重点关注其未来3个月的走势，维持“增持”评级。同时，提醒投资者注意政策变动、项目落地及并购整合等潜在风险。