20191217-华宝证券-11月份汽车数据点评专题报告_乘用车零售有环比改善_主机厂备库迎年末消费_11页_1mb

乘用车与商用车市场分析报告总结（2019年12月17日）

核心内容概述

本报告分析了2019年11月中国汽车市场的运行情况，重点围绕乘用车与商用车的产销数据、库存变化、市场趋势及投资建议展开。整体来看，乘用车市场已度过最差时期，终端零售销量环比改善，而商用车市场维持增长态势，尤其是重卡表现突出。新能源汽车产销虽仍面临压力，但降幅趋于稳定。

主要观点

1. 乘用车市场：环比改善，市场触底反弹

• 终端零售销量环比上升：11月乘用车狭义零售销量为192.6万辆，日均零售销量64558.63辆，环比增长8.57%，表明市场已逐步回暖，最差时刻已过去。
• 销量同比仍弱：11月乘用车销量205.7万辆，同比减少5.4%；1-11月累计销量同比下降10.5%，但降幅持续收窄。
• 主机厂主动备库：尽管主机厂库存仍处于2014年以来的低位，但11月库存环比增加9万辆，显示主机厂为迎接年末消费旺季积极备货。
• 细分车型表现：SUV销量同比增长2.87%，MPV销量同比下降17.98%，交叉型车销量同比下降8.7%，反映市场结构变化与消费升级趋势。
• 投资建议：建议关注环比业绩改善且符合更新换代、消费升级趋势的乘用车上市公司。

2. 商用车市场：产销双增，重卡表现亮眼

• 商用车产销增长：11月商用车产量43万辆，销量40万辆，同比分别增长14.6%和6.9%。
• 客车销量回升：11月客车产量5万辆，销量4.9万辆，销量同比微增1.3%，显示市场逐步回暖。
• 货车保持高景气度：11月货车产量38.1万辆，销量35.2万辆，同比分别增长17.8%和7.7%，全年累计产量与销量也维持增长。
• 重卡市场强势：11月重卡销量9.4万辆，同比增长5.3%；重卡龙头企业如东风商用车、中国重汽、一汽解放表现突出，销量分别增长33%、24%和-11%。
• 投资建议：建议关注重卡龙头企业，受益于环保治理和运力需求提升。

3. 新能源汽车市场：产销降幅企稳，结构优化

• 新能源车产销下滑：11月新能源车产量9.5万辆，销量9.5万辆，同比分别下降41%和43.9%，但降幅趋于稳定。
• 纯电车型占比提升：11月纯电动车销量占比达85.26%，高于前值78.2%，插电混动占比下降至14.74%。
• 市场趋势：补贴退坡和清库影响仍在持续，但新能源车消费结构正在优化，市场逐步适应。

关键信息

产销数据概览

上市公司表现

• 申万汽车指数：12月12日当月上涨2.68%，跑赢沪深300（1.87%）。
• A股汽车制造上市公司：24家跟踪公司中，18家上涨，6家下跌。
• 估值情况：部分公司市盈率和市净率出现明显波动，如*ST海马、北汽蓝谷等。

投资建议

• 乘用车领域：关注环比改善且符合更新换代、消费升级趋势的上市公司。
• 商用车领域：重点布局重卡龙头企业，受益于市场高景气度及政策推动。
• 新能源车领域：尽管销量仍低迷，但结构优化和降幅企稳值得关注。

风险提示

• 宏观经济风险：居民收入和消费支出下降可能进一步抑制汽车销量。
• 政策风险：环保治理、补贴退坡等政策对市场仍有影响。
• 市场波动风险：新能源车市场仍面临较大不确定性，需谨慎评估。

结论

2019年11月，中国汽车市场整体呈现“乘用车触底回暖、商用车持续增长”的格局，新能源车虽仍承压，但降幅逐步稳定。投资者可重点关注符合消费升级趋势的乘用车企业及重卡龙头企业，同时需警惕宏观经济下行带来的潜在风险。