20191217-华宝证券-11月份汽车数据点评专题报告：乘用车零售有环比改善、主机厂备库迎年末消费_11页_1mb

乘用车与商用车市场分析报告总结（2019年12月17日）

核心内容概述

本报告分析了2019年11月中国汽车市场的情况，涵盖乘用车、商用车及新能源车的产销数据、库存变化、市场趋势及投资建议，重点指出市场最差时刻已过去，年末销售旺季预期较好。

主要观点

乘用车市场

• 终端零售改善：11月乘用车终端日均零售销量环比上升8.57%，优于去年同期，表明市场已逐步回暖，最差时刻已过去。
• 主机厂备库：尽管主机厂整体库存水平处于2014年以来的最低，但11月库存环比增加9万辆，显示主机厂为迎接年末消费旺季积极备货。
• 细分市场表现：
  • SUV：销量同比增长2.87%，成为消费升级的代表。
  • 轿车：销量同比下降10.53%，降幅扩大。
  • MPV：销量同比下降17.98%，表现疲软。
  • 交叉型车：销量同比下降8.7%，需求低迷。

商用车市场

• 整体产销增长：11月商用车产销同比继续增长，其中货车产销增长显著，重卡销量同比增长5.3%，高景气度延续。
• 客车市场：产量同比下降4.9%，销量同比增长1.3%，产销变化一降一升，整体表现较为平稳。
• 重卡趋势：受环保治理和运力需求拉动，重卡进入更新高峰，龙头企业如东风商用车、中国重汽、一汽解放表现突出。

新能源车市场

• 产销降幅企稳：11月新能源车产量和销量同比分别下降41%和43.9%，但降幅趋于稳定。
• 消费结构变化：纯电动车销量占比提升至85.26%，插电混动占比下降至14.74%，表明市场对纯电车型偏好增强。
• 政策影响：补贴退坡和6月集中清库的影响仍在持续，但市场已逐步适应。

关键信息

产销数据

库存情况

• 乘用车库存：82.6万辆，环比增加9万辆。
• 商用车库存：24.5万辆，环比增加3.1万辆。
• 经销商库存系数：1.49，小幅上升。
• 经销商库存预警指数：62.5%，与上月持平，显示经销商信心稳定。

投资建议

• 乘用车领域：终端需求虽仍偏弱，但环比改善明显，建议关注符合更新换代与消费升级趋势的上市公司。
• 商用车领域：市场高景气度延续，重卡销量增长显著，建议重点关注重卡龙头企业如东风商用车、中国重汽、一汽解放。

风险提示

• 宏观经济风险：居民收入和消费支出下降可能影响汽车销量。
• 政策风险：新能源补贴退坡及环保政策可能对市场产生持续影响。
• 市场波动风险：报告数据基于公开信息，可能存在滞后或偏差，投资需谨慎。

附录：图表与数据来源

• 图1至图24：涵盖零售销量、库存变化、新车发布、上市公司表现等关键指标。
• 表1与表2：提供详细的产销数据及上市公司估值信息。
• 数据来源：Wind、中汽协、乘联会、第一商用车网、华宝证券研究创新部。

总结

2019年11月中国汽车市场整体呈现环比改善趋势，乘用车终端需求逐步回暖，商用车尤其是重卡市场保持高景气度，新能源车产销降幅趋于稳定。投资建议关注符合消费升级与更新换代趋势的乘用车企业，以及重卡龙头企业。同时，需警惕宏观经济下行对汽车销量的潜在影响。