2019-11-15_华宝证券_汽车-10月份汽车数据点评专题报告_乘用车终端销售持平_重卡高景气度持续_12页_2mb

乘用车与商用车市场分析报告（2019年10月）

核心内容总结

乘用车市场表现

10月份乘用车终端销量同比减少 $5.73%$，但环比增速为 $0.14%$，基本持平，好于预期。这表明市场需求可能已触底，出现回升迹象。

• 1-10月累计销量同比下降 $8.33%$，显示全年乘用车市场仍面临一定压力。
• 乘用车终端经销商库存系数为1.39，小幅回落，但库存预警指数上升至 $62.4%$，表明对后市信心不足，整体维持低库存策略。
• 主机厂乘用车库存为73.6万辆，环比小幅增加0.3万辆，整体库存仍处于较低水平。
• 乘用车细分类型中，轿车销量同比下降 $9.82%$，降幅扩大；SUV销量同比下降 $0.22%$，降幅有所缩窄；MPV和交叉型销量同比分别下降 $13.28%$ 和 $11.7%$。

商用车市场表现

商用车产销同比继续增长，其中货车产销量同比和环比均实现增长，景气度继续提升；客车销量同比降幅扩大。

• 10月商用车产量35.8万辆，销量35.7万辆，同比分别增长 $7.7%$ 和 $7%$。
• 客车销量同比下降 $8.02%$，降幅进一步扩大；货车销量同比增长 $8.7%$，产量同比增长 $11.2%$。
• 重卡销量达9.1万辆，同比增长 $15.2%$，头部企业一汽解放和东风集团表现突出，销售增速分别为 $25.24%$ 和 $22.02%$。
• 客车企业表现分化，宇通客车和金龙汽车销量同比分别下降 $38%$ 和 $0%$，而亚星客车和上汽集团则逆势增长。

新能源车市场表现

新能源车产销同比降幅进一步扩大，10月产量同比下降 $34.76%$，销量同比下降 $45.6%$，连续四个月负增长。

• 纯电动车销量占比提升至 $78.7%$，插电混动销量占比 $21.3%$，燃料电池车销量为0。
• 1-10月新能源车累计产量同比增长 $11.83%$，销量同比增长 $10.1%$，但增长动力不足。

上市公司表现

三季度25家A股汽车制造公司合计实现归母净利润76.8亿元，同比下滑 $34.8%$，环比减少 $7.2%$。

• 6家公司归母净利润同比和环比均增长：中通客车、比亚迪、宇通客车、福田汽车、中国汽研、中国重汽。
• 10家公司亏损，其中北汽蓝谷由盈转亏。
• 5家公司销量同比和环比均增长：中通客车、宇通客车、亚星客车、曙光股份、长城汽车。
• 上市公司估值情况显示，部分公司市盈率和市净率出现显著波动，如比亚迪市盈率 $42.55$，而一汽轿车市盈率 $-73.83$，存在较大风险。

主要观点

• 乘用车需求触底回升：10月销量虽同比下滑，但环比基本持平，好于预期，印证了需求有触底回升的判断。
• 商用车市场高景气度延续：货车和重卡市场表现较好，销量和产量均实现增长，而客车市场持续承压。
• 新能源车市场承压：受补贴退坡和清库影响，新能源车产销持续下滑，市场信心不足。
• 上市公司分化明显：部分公司表现优于行业，如比亚迪、中国重汽等，但多数公司业绩承压，存在较大风险。

关键信息

• 投资建议：

  • 在乘用车领域，建议关注环比有所改善的上市公司。
  • 在商用车领域，建议关注重卡业务占比较高、且公司管理有改善的上市公司。

• 风险提示：

  • 宏观经济走弱，居民收入和消费支出下降，可能进一步影响汽车销量。
  • 本报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议或承诺。

表格与图表概览

结论

整体来看，2019年10月乘用车市场虽受季节性影响出现环比下滑，但降幅收窄，显示需求有回升迹象。商用车市场尤其是重卡表现亮眼，维持高景气度。新能源车市场则持续承压，产销双降。A股汽车制造公司业绩分化明显，部分公司表现优于行业，但多数面临亏损风险。投资者应关注具备管理改善和重卡业务优势的公司，同时警惕宏观经济下行对汽车销量的潜在影响。