20211215-光大证券-2021年12月15日MLF点评_为何不降息__6页_386kb

报告摘要

本报告分析了2021年12月15日中国人民银行开展5000亿元MLF操作的背景及影响，探讨了当前不降息的原因，并对LPR、流动性缺口及市场预期进行了深入解读。

事件回顾
- 2021年12月15日，人民银行开展5000亿元MLF操作，利率为2.95%。
- 本次操作与当日的降准政策同时进行，合计净投放7500亿元中长期资金。
为何不降息？
- 市场对MLF降息有较强预期，但分析认为短期内并无迫切性和必要性。
- 人民银行明确表示“稳健货币政策取向没有改变”，表明MLF利率短期内不会下调。
- 降准的主要目的是增强金融机构支持实体经济的能力，而非“大放水”，因此不会导致DR007趋势性下降。
- 由于MLF利率是政策利率的重要指标，其保持不变意味着货币政策仍以稳健为主。
LPR可能下调
- LPR由MLF利率和加点幅度组成，当前降准、MLF利率不变的阶段有助于压缩LPR加点幅度。
- 金融机构资金成本下降（如7月和本次降准）、CD等负债工具利率降低、存款利率下降，均对LPR形成下行压力。
- 预计未来几个月LPR将受到较强下行压力。
为何降准当天仍开展MLF操作？
- MLF到期量大：本月MLF到期9500亿元，后续1月还将有5000亿元到期，流动性缺口较大。
- 信贷“开门红”：1月是信贷集中投放的月份，降准与MLF操作有助于提前补充流动性，增强银行支持实体经济的能力。
- 税期与春节提现：1月中下旬将面临缴税和春节前资金集中提现的压力，提前补充流动性有助于维持银行体系的稳定。