20220316-华泰期货-宏观点评_3月MLF加量不减价_但降息仍有可期_3页_546kb

报告摘要

2023年3月15日，中国人民银行（央行）在公开市场开展2000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，中标利率保持不变，为2.85%。当月MLF到期规模为1000亿元，因此实现净投放1000亿元，体现出“加量不降价”的操作策略。

MLF操作背景
- 央行本月MLF操作超量，但利率未下调，主要原因是1-2月经济数据超预期，显示需求端回暖，宽信用进程有所推进。
- 2月信贷数据弱于预期，反映出实体部门融资需求依然低迷，但零售和出口数据表现较好，制造业和基建投资有所回升。
LPR降息概率下降
- 由于当前银行净息差处于历史低位，且银行负债端压力较大，近期同业存单利率明显上行，导致银行主动压缩LPR加点的动力不足。
- 3月LPR下调可能性较低，但市场对5年期LPR调降存在预期，希望通过政策手段稳定房地产市场。
降息窗口期的展望
- 在美联储即将开启紧缩周期的背景下，央行更谨慎地选择宽松时机，避免外部风险对人民币汇率和金融市场造成冲击。
- 若美联储加息落地后，人民币汇率出现快速贬值，以及国内信贷数据持续低迷，4月可能成为新一轮宽松政策的窗口期。
政策工具选择
- 央行倾向于使用数量型政策工具（如MLF加量）来补充市场流动性，而非价格型工具（如降息），以避免对市场信号造成过强影响。
- 未来政策宽松的节奏将更多依赖于国内经济数据和外部环境的变化。

报告发布机构为华泰期货有限公司，具备合法的投资咨询业务资格。
报告编号：证监许可【2011】1289号。
研究员联系方式：
- 徐闻宇：021-60827991，xuwenyu@htfc.com，从业资格号：F0299877，投资咨询号：Z0011454
- 吴嘉颖：021-60827995，wujiaying@htfc.com，从业资格号：F3064604，投资咨询号：Z0017091