20191216-粤开证券-评央行MLF操作_降息推迟_债市调整需更强的触发剂_3页_586kb

央行MLF操作分析总结

核心内容概述

本文分析了2019年12月16日中国人民银行对中期借贷便利（MLF）的操作，指出此次操作未降息，仅进行了3000亿元的超额续作，净投放140亿元。该操作主要出于稳定资金面、应对缴税压力及支持银行信贷投放的考虑。同时，文章探讨了当前债券市场的情况，认为市场调整需要更强的触发因素。

主要观点

1. MLF操作背景

   • 超额续作：央行对MLF进行了3000亿元的超额续作，净投放140亿元，主要目的是缓解年底银行考核压力、应对月中缴税需求，以及对接银行信贷资产，鼓励其加大对实体经济的支持。
   • 利率维持不变：MLF利率未下调，反映了央行在短期基本面改善和通胀压力较高的背景下，选择保持利率稳定，为未来降成本预留空间。

2. 债市反应

   • 收益率下行受阻：MLF操作公布后，十年期国债期货主力合约下跌，显示市场此前对降息有一定预期，但未实现，导致债市调整乏力。
   • 市场支撑因素：摊余成本法债基的扩容、对经济复苏持续性的悲观预期，是支撑债市的主要因素。

3. 债市调整的触发条件

   • 收益率进一步下行：若债券收益率继续走低，市场做多的性价比将下降，可能引发自发调整。
   • 政策预期转变：若央行通过操作或言论改变市场对宽松政策的预期，将推动债市走势变化。
   • 基本面超预期：若经济数据或政策效果超出市场预期，可能打破当前的僵局。

关键信息

• 时间：2019年12月16日
• 操作规模：MLF超额续作3000亿元，净投放140亿元
• 利率变化：MLF利率维持不变
• 市场反应：十年期国债期货下跌，显示市场对降息预期落空
• 分析师：钟林楠，联讯证券固定收益首席分析师
• 研究背景：结合近期经济数据、政策动向及市场预期，分析MLF操作对债市的影响

风险提示

• 货币政策超预期：若央行未来出台超预期的宽松或紧缩政策，可能对市场产生较大影响。

市场评级说明

• 股票投资评级：基于报告发布日后12个月内公司股价相对于沪深300指数的涨幅，分为买入、增持、持有、减持四个等级。
• 行业投资评级：基于行业股票指数相对于沪深300指数的涨幅，分为增持、中性、减持三个等级。

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总结

本文重点分析了央行MLF操作对债券市场的影响，指出当前债市调整需依赖更强的触发因素，如收益率进一步下行、政策预期转变或基本面超预期。同时，提供了投资评级标准及风险提示，帮助投资者理解市场动态与潜在风险。