20201124-华创证券-医药行业2021年度投资策略_赛道为纲_业绩为王_聚焦真成长_44页_2mb

医药行业2021年度投资策略总结

核心投资观点

2021年医药行业投资应以赛道为纲，业绩为王，聚焦真成长为核心逻辑。政策变迁仍是影响医药板块走势的关键变量，尤其在新医改政策的推动下，行业将更侧重内在逻辑与中长期发展趋势。板块整体呈现结构性分化，龙头公司持续集中，政策免疫领域如医疗服务、药店和泛医药消费品的估值溢价有望延续。

制药工业板块

集采带来迭代，非成长性终结

• 带量采购等政策并未彻底破坏制药工业的成长性，而是带来新一轮产业迭代。
• 核心变化包括：
  • 销售模式弱化：专科药（仿制药）大品种依赖模式逐步崩塌；
  • 创新升级：创新药成为企业下一轮发展的重点，配套产业链受益；
  • 制造崛起：CDMO、制剂出口、特色原料药等受益于国内政策与全球市场成熟。

医药先进制造与创新药的重估机会

• 制药工业的新一轮变革将在资本市场反映为先进制造和创新药行业的分步重估。
• 2019-2020年，CDMO和原料药制剂一体化已出现显著涨幅，2021-2022年创新药板块有望崛起。

市值分布与行业结构错配

• A股市场中，传统制药企业市值占比明显低于行业实际需求，如恒瑞医药、华东医药等仅少数具备500亿以上市值。
• 美股市场中，制药企业占据市值超500亿美元的大部分，显示其重要性。

创新药板块的投资机会

• 国内创新药产业正逐步崛起，2019年IND数量达235个，2020年上半年达189个。
• 创新药板块具备估值性价比、看点和弹性，具备成为2021年投资主攻方向的条件。
• 投资重点包括：
  • 平台型公司：如恒瑞医药、贝达药业、信达生物；
  • Biotech公司：如君实生物、康方生物、信达生物等；
  • 传统药企创新升级：如众生药业、罗欣药业，其创新药有望成为重磅产品，带来业绩增长。

医疗器械板块

高增长与进口替代空间

• 医疗器械行业在2011-2019年复合增速达20%，远超药品和其他医药细分领域。
• 医疗器械/药品市场规模比例从2012年的18%提升至2019年的35%，仍有较大提升空间。

集采向器械渗透，精选高壁垒赛道

• 心脏支架集采降价幅度远超预期，显示器械集采的潜力。
• 预计器械集采将逐步扩展至骨科、人工晶体等高壁垒领域。
• 投资重点包括：
  • 化学发光：国产企业如迈瑞医疗、安图生物、新产业已形成第一梯队；
  • 分子诊断：技术发展迅速，肿瘤和传染病为主要应用领域；
  • 内窥镜：国产企业技术进步，有望打破进口垄断。

服务&药店板块

医疗服务：诊疗量恢复，成长空间广阔

• 新冠疫情后，医疗机构诊疗量恢复良好，预计未来仍将保持高景气。
• 国内医疗服务渗透率较低，仍有较大提升空间，如眼科、体检、口腔等细分领域。

零售药店：整合加速，新业态兴起

• 零售药店整合趋势持续，连锁化率不断提升，2019年为55.7%。
• 处方外流加速，外资原研产品向零售端转移。
• 新业态如O2O模式兴起，网售处方药有望落地，上市药店具备领先布局优势。

新兴方向与新上市公司

• 2021年，新兴方向和新上市公司将成为投资关注重点，包括：
  • 互联网医疗、医美、分子诊断等前沿领域；
  • 科创板成立后涌现的大量新上市医药企业。
• A+H上市的生物科技公司如贝达药业、信达生物、康方生物等，已展现出良好成长性。

风险提示

• 医保控费压力可能超出预期；
• 行业增速可能不达预期。

分析师信息

• 分析师：高岳
• 执业编号：S0360520110003
• 联系方式：手机 +18600432697 / Email: gaoyue@hcyjs.com

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