2021年医药行业投资策略：寻找未来的和可持续的优势品种-20201124-上海证券-33页_1mb

医药行业投资策略分析（2021）

核心内容概览

本报告由分析师魏懿与黄施齐发布，聚焦于2021年医药行业的投资策略，从医保改革、医药创新、医疗发展及疫情对行业的影响等多方面进行分析，旨在识别未来可持续发展的优势品种。

主要观点

• 医保控费持续推进：医保是医药市场最大的支付力量，通过改革职工医保、目录常态化调整及药械集采等手段，优化市场结构，压缩仿制药利润空间，提升创新药支付能力。
• 疫情推动线上医疗发展：疫情加速了线上诊疗和处方外流趋势，推动医药电商发展，同时催生医疗新基建需求，如ICU病房建设、生物安全实验室建设等。
• 创新药及产业链成为重点：随着审评审批效率提升和医保目录动态调整，创新药迎来发展窗口，特别是抗肿瘤药物、疫苗等领域。
• 行业集中度提升：带量采购、一致性评价等政策持续压缩仿制药利润，推动行业整合，龙头企业的优势更加明显。
• 医药板块整体表现：医药板块年初以来跑赢沪深300，但近期出现回调，整体估值仍处于历史高位，未来仍需关注估值与业绩的匹配性。

关键信息

医保改革

• 医保局通过改革职工医保账户、目录调整和集采政策，提升医保基金使用效率，优化支付结构。
• 2020年11月医保目录调整进入谈判阶段，创新药通过降价进入目录，加速放量。
• 带量采购压缩仿制药利润，推动进口替代，加速行业集中。

医药创新

• 新版《药品注册管理办法》加快创新药上市进程，设立多个加快通道，如突破性治疗药物、优先审评等。
• 2020年前三季度，抗肿瘤新药批准数量增加，国产品种比例上升，体现我国创新药发展进入收获期。
• 医药研发与审批效率提升，有助于推动创新药行业长期发展。

医疗发展

• 疫情推动线上医疗和处方外流，利好医药电商和零售药店。
• 医疗新基建重点发展ICU病房、生物安全实验室等，促进相关设备及服务需求增长。
• 互联网医疗发展将提升慢性病患者购药便利性，加速处方外流。

疫情影响

• 全球疫情持续，推动疫苗研发及出口，提升相关企业业绩。
• 原料药订单回流，带动国内企业增长，同时推动医疗设备出口。
• 新冠疫苗研发成为行业焦点，多个技术路线已进入临床试验阶段，部分疫苗保护率超过90%。

行业数据

• 2020年1-9月医药行业累计销售收入17,470.20亿元，同比增长1.60%；累计利润总额2,504.90亿元，同比增长8.20%。
• 医药板块年初至今涨幅达43.57%，但近期出现回调，医疗器械板块涨幅最大，医疗服务板块表现优于其他板块。

投资建议

• 评级：未来12个月内，维持医药行业“增持”评级。
• 重点板块：
  • 医疗器械：受益于集采政策，国产替代加速，建议关注具备较强研发能力和市场地位的企业。
  • 医药零售：受处方外流及线上销售影响，连锁药店增长潜力大。
  • 医疗服务：具备稀缺资源和自主定价能力，未来存在量价齐升趋势。
  • 创新药及产业链：政策支持下，创新药迎来发展窗口，建议关注具备完整研发管线及高成长性企业。
  • 疫苗：新冠疫苗研发成为关注焦点，预计未来市场将迅速扩张。

重点股票分析

风险提示

• 政策风险：医保控费、集采等政策可能对行业格局产生深远影响。
• 一致性评价不及预期风险：一致性评价进展可能影响仿制药市场。
• 高估值风险：部分企业估值偏高，需关注业绩兑现能力。
• 疫情不确定性：疫情反复可能影响行业增长。
• 商誉减值风险：并购扩张可能带来商誉风险。

结论

医药行业在政策推动下正经历深刻的结构调整和创新转型。医保改革和集采政策加速了行业整合，创新药及产业链成为长期增长主线，同时疫情推动线上医疗和处方外流，带来新的增长机会。建议投资者关注具备竞争优势、高成长性及政策红利的细分领域，尤其是医疗器械、医药零售、医疗服务及创新药等板块。