20170712-东北证券-医药行业深度报告：行稳致远，强者恒强_44页_3mb

报告摘要

2017年上半年，医药板块整体表现平淡，排名处于申万一级行业中的中游位置，但内部呈现明显分化。以创新药和品牌中药为代表的优质企业表现亮眼，成为市场关注的焦点。

行业分化明显
- 医药行业整体增速放缓，医保控费成为主要趋势。
- 在等级医院端，创新药和临床效果好的药品具有议价权优势；在OTC市场，品牌药品尤其是品牌中药占据主导地位。
创新药具有竞争优势
- 新药研发具有高投入、高风险、高回报的特点，形成强大的议价壁垒。
- 国内创新药发展已具备政策、人才、资金等条件，具备创新基因的企业将不断胜出。
品牌中药投资价值凸显
- 品牌中药因原材料稀缺、工艺独特、配方保密等因素形成高壁垒，具备较强的定价权。
- 药价放开后，品牌中药有望实现量价齐升，提升市场竞争力。
医药商业整合加速
- 医药流通市场高度分散，随着“两票制”和“营改增”的推进，行业集中度将显著提升。
- 零售药店受处方药外流推动，逐步向综合医疗服务平台转型。

重点公司	现价	EPS（2016A）	EPS（2017E）	EPS（2018E）	PE（2016A）	PE（2017E）	PE（2018E）	评级
恒瑞医药	50.62	1.10	1.12	1.35	46	45	37	买入
东阿阿胶	72.10	2.83	3.34	3.92	25	22	18	买入
片仔癀	59.61	0.89	1.36	1.74	67	44	34	买入
云南白药	93.40	2.80	3.26	3.76	33	28	24	买入
康弘药业	48.29	0.74	0.97	1.24	65	50	39	增持
贝达药业	57.51	0.92	0.84	0.96	63	69	60	增持
上海医药	28.66	1.19	1.36	1.54	20	17	15	增持
国药股份	36.04	1.14	1.34	1.59	32	27	23	增持
国药一致	80.70	3.27	2.98	3.46	25	27	23	增持