2017-医药行业深度报告：行稳致远，强者恒强_44页-3mb

医药生物行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了2017年上半年医药生物行业的整体表现及发展趋势，指出行业整体表现平淡，但部分子行业如医药商业、化学制剂和中药表现突出。在医保控费的背景下，创新药及品牌中药因其较强的议价能力和市场优势而成为投资重点。同时，医药商业的整合持续推进，零售药店在处方药外流的推动下迎来发展机遇。

主要观点

• 医药板块表现分化：A股市场整体风险上升，医药板块排名中游，但部分子行业如医药商业、化学制剂和中药表现亮眼。
• 创新药与品牌中药优势显著：在医保控费背景下，创新药因高投入、高风险、高回报具有较强的议价能力，而品牌中药因稀缺原材料和独家配方拥有高壁垒和定价权。
• 医药商业整合加速：受“营改增”和两票制影响，流通市场集中度有望提升，零售药店通过处方药外流获得增长动力。
• 政策支持创新：国内创新药发展在政策、人才和资金方面形成共振，鼓励研发并提升审批效率，推动创新药上市和市场拓展。
• 品牌中药具备高溢价能力：品牌中药在OTC市场中占据主导地位，具备稀缺性、独家性和广告优势，能够实现量价齐升。

关键信息

行业整体表现

• 医药板块2017年1月至6月整体下跌1.71%，在申万一级行业中排名第14位。
• 医药商业板块涨幅最大，达8.66%；中药板块上涨1.86%；化学制剂和生物制品涨幅较小，分别为0.13%和0.04%。
• 化学原料药、医疗器械和医疗服务板块下跌，跌幅分别为9.58%、10.97%和14.56%。

医保控费对行业的影响

• 医保覆盖率已达98.8%，全民医保覆盖率超过95%，医保控费已成为行业趋势。
• 医保收入及支出增速自2011年起不断下滑，医保结余率降低，影响医药行业增速。
• 创新药和品牌中药在医保控费下具备更强的议价能力，能够实现量价齐升。

创新药发展

• 国内创新药在政策、人才、资金等方面初具条件，具备研发实力的企业不断涌现。
• 创新药研发周期长、成本高，但回报率也高，如重磅炸弹药物占据全球药物销售的34%。
• 政策支持如优先审评审批、MAH制度等，有助于创新药研发和市场拓展。

品牌中药市场表现

• 品牌中药在OTC市场中占据主导地位，如东阿阿胶、云南白药、片仔癀等。
• 品牌中药因原材料稀缺和独家配方，具备高定价权和市场壁垒。
• 医保目录调整和谈判机制为创新药和品牌中药的市场放量提供支持。

医药商业发展趋势

• 医药流通市场过度分散，两票制和“营改增”加速行业整合。
• 零售药店在处方药外流和监管提升的推动下，集中度提高，逐步转型为医疗服务平台。
• 医药商业龙头如上海医药、国药股份等有望受益于行业整合和政策支持。

推荐标的

• 品牌中药：东阿阿胶、云南白药、片仔癀、同仁堂等。
• 医药商业龙头：上海医药、国药股份等。
• 优质处方药：恒瑞医药、华东医药等。

风险提示

• 政策收紧风险
• 药品降价风险
• 新技术新产业发展不及预期
• 流通整合不及预期

重点公司财务数据

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数据来源

• 东北证券
• Wind
• Bloomberg
• 国家统计局
• 人力资源与社会保障部
• 中国卫生统计年鉴
• 中康资讯
• 中国非处方药物协会
• Pharmaprojects
• CV Source