20201208-华创证券-医药行业2021年度投资策略_赛道为纲_业绩为王_聚焦真成长_48页_3mb
报告摘要
医药行业2021年度投资策略总结
核心内容
2021年医药行业投资策略聚焦于赛道为纲，业绩为王，聚焦真成长。随着国家医保局系列新政的持续推行，医药行业出现显著分化，不同赛道的估值差异加大。因此，投资需关注优质赛道与公司基本面的结合，重点挖掘具备高成长性的企业。
主要观点
- 政策驱动下的行业分化：医保控费、集采政策等对医药行业造成深刻影响，不同细分领域呈现显著分化，估值差异显著。
- 真成长标的优先：无论是政策免疫领域还是政策承压领域，具备业绩兑现能力和成长潜力的“真成长”企业是获取投资收益的优选。
- 医药先进制造崛起：CDMO、原料药制剂一体化等先进制造领域具备全球竞争力和本土红利，是医药产业升级的核心方向。
- 创新药持续升温：创新药获批大潮即将来临，虽面临医保谈判压力，但以价换量模式已验证其增长潜力。
- 医疗器械关注集采与新基建：集采逐步常态化，建议关注化学发光、分子诊断、POCT等集采压力小的细分领域，以及疫情后医疗新基建带来的增长机会。
- 医疗服务与医药零售：专科医疗服务、连锁药店及互联网医疗等方向具备政策免疫特性，成长逻辑清晰。
- 医药消费品稳健：品牌中药、疫苗、医美等具备较强的消费属性，政策影响较小，投资价值稳固。
关键信息
制药工业
- 医药先进制造：CDMO、原料药制剂一体化等方向在全球崛起趋势下具备增长潜力，尤其是具有技术壁垒的龙头公司。
- 创新药：国产创新药在数量和质量上均有显著提升，未来有望实现大规模获批，推动行业升级。
- 政策影响：医保谈判对创新药的降价幅度虽高，但通过以价换量实现销售增长，行业整体仍具备长期增长空间。
医疗器械
- 集采常态化：心脏支架等高值耗材已进入集采，预计未来更多器械产品将面临价格压力。
- 疫情后新基建：医疗新基建将推动大型医疗设备、IVD等领域的增长，建议关注化学发光、分子诊断、POCT等集采压力较小的细分赛道。
- 进口替代空间：化学发光、分子诊断等细分领域存在显著的进口替代机会，具备成长性。
医疗服务 & 医药零售 & 互联网医疗
- 政策免疫：专科医疗服务、连锁药店等板块受政策影响较小，具备稳定的增长逻辑。
- 互联网医疗：受益于政策破冰和居民消费习惯变化，增长潜力较大。
- 处方外流：集采推动处方外流，为连锁药店带来增长动力。
医药消费品
- 品牌中药：如片仔癀等，因稀缺原料和品牌溢价，具备提价潜力。
- 疫苗与生长激素：具备较高的市场增长空间，政策影响较小。
- 医美与ICL：作为新兴市场，受益于消费升级和政策支持，未来发展可期。
投资重点
- 医药先进制造：CDMO、原料药制剂一体化、美国注射剂出口等方向。
- 创新药：具备创新能力和获批潜力的Biotech企业，如百济神州、信达生物、康方生物等。
- 医疗器械：化学发光、分子诊断、POCT、大型医疗设备等。
- 医疗服务：眼科、口腔、体检等专科医疗服务。
- 医药零售与互联网医疗：连锁药店、互联网医疗等新业态。
- 泛医药消费品：品牌中药、疫苗、生长激素、医美等。
风险提示
- 医保控费压力超预期
- 行业增速不达预期
- 医改政策对行业影响大于预期
- 研发进度不达预期
- 政策影响加剧
- 国际贸易形势恶化
- 市场竞争加剧
行业数据概览
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 股票家数 | 356只 |
| 总市值 | 76,759.0亿元 |
| 流通市值 | 54,568.89亿元 |
| 占比 | 8.69% |
相对指数表现
| 时间 | 绝对表现 | 相对表现 |
|---|---|---|
| 1个月 | -0.72% | -3.51% |
| 6个月 | 16.89% | -8.63% |
| 12个月 | 48.78% | 20.08% |
图表目录
- 图表1：2018年至今医药行业政策密集出台
- 图表2：2018年至今医药细分赛道估值情况
- 图表3：美国市场医药板块市值分布情况
- 图表4：英国市场医药板块市值分布情况
- 图表5：2015年-2019年我国人均医疗保健消费支出
- 图表6：2015年-2019年我国居民人均可支配收入
- 图表7：2012年至今每年新上市的医药公司数量
- 图表8：2016年至今医药电商交易规模情况
- 图表9：制药工业的三种属性
- 图表10：医药先进制造业和创新药行业分步重估
- 图表11：A股市值超500亿人民币的医药公司
- 图表12：美股市值超500亿美金的医药公司
- 图表13：医药先进制造的高壁垒
- 图表14：2010年-2019年中美高校在校学生数对比
- 图表15：全球化工产业格局（2015年）
- 图表16：全球小分子CDMO行业规模（亿美金）
- 图表17：全球仿制药及原料药市场规模（亿美金）
- 图表18：2017年-2020Q1-Q3CDMO企业营业收入（亿元）
- 图表19：2017年-2020Q1-Q3CDMO企业扣非净利润（亿元）
- 图表20：2017-2020H1原料药公司原料药业务毛利率普遍呈上升趋势
- 图表21：2018-2020Q1-Q3原料药公司扣非净利润普遍呈快速爆发趋势
- 图表22：华海历次集采中标品种
- 图表23：2018年美国仿制药市场TOP20竞争格局
- 图表24：2014-2020年美国专科注射剂仿制药市场规模
- 图表25：美国和中国部分注射剂产品价格比较
- 图表26：普利制药和健友股份美国注射剂获批情况
- 图表27：国产新药IND数量（个）
- 图表28：国产新药获批数量（个）
- 图表29：2020年提交上市的国产新药统计
- 图表30：医保谈判替尼药物销售（万元）
- 图表31：医保谈判单抗药物销售（万元）
- 图表32：医保谈判表观降幅
- 图表33：医保谈判剔除赠药后的实际降幅
- 图表34：谈判降价产品和幅度
- 图表35：中国肿瘤年龄/性别/城乡发病情况
- 图表36：中美日肿瘤发病率与老龄化数据
- 图表37：城市样本医院西药销售分布
- 图表38：创新药销售金额比例
- 图表39：城市样本医院创新药销售额国产占比
- 图表40：国产新药替代举例
- 图表41：A+H上市的biotech公司统计
- 图表42：A股药企研发总投入（亿元）
- 图表43：A股药企研发总投入占营收比例
- 图表44：部分传统药企后期创新药统计
- 图表45：片仔癀母公司收入和归母净利润增速
- 图表46：片仔癀体验馆数量
- 图表47：东阿阿胶阿胶块有望实现三底共筑
- 图表48：国内HPV疫苗研发进展
- 图表49：中国生长激素市场规模（亿元）
- 图表50：金赛药业收入和归母净利润
- 图表51：《公共卫生防控救治能力建设方案》主要建设内容
- 图表52：我国医疗器械市场规模及增速
- 图表53：全国各级各地高值耗材带量采购品种及降价幅度
- 图表54：全国心脏支架集采中选结果
- 图表55：2018年全国医疗器械市场规模构成
- 图表56：2018年全国高值耗材市场规模构成
- 图表57：我国化学发光市场规模及增速
- 图表58：化学发光逐步实现对酶联免疫的替代
- 图表59：我国化学发光市场竞争格局
- 图表60：国内外化学发光厂商试剂菜单对比
- 图表61：我国分子诊断市场规模及增速
- 图表62：2018年全球基因测序应用市场结构（按收入）
- 图表63：每年全国肿瘤发病人数
- 图表64：国内样本医院肿瘤靶向药销售额占抗肿瘤药销售额的比重
- 图表65：我国POCT市场规模及增速
- 图表66：国内POCT在IVD市场中占比较小（2018年）
- 图表67：我国角膜塑形镜的消费量
- 图表68：我国角膜塑形镜的渗透率
- 图表69：我国医学市场规模及增速
- 图表70：2018年各国每千人医美诊疗次数对比
- 图表71：我国医疗美容机构收入及增速
- 图表72：我国医疗美容诊疗人次数与增速
- 图表73：我国ICL市场规模及增速
- 图表74：各国ICL渗透率对比
- 图表75：国内ICL四大企业经营情况对比
- 图表76：三大终端药品规模占比
- 图表77：全国零售药店药品市场规模（2017Q1-2020Q2）
- 图表78：零售药店全品类-日均销售订单指数
- 图表79：零售药店药品-日均销售订单指数
- 图表80：2015-2019年我国实体药店、网上药店发展情况
- 图表81：2015-2019年我国药店连锁率及行业集中度情况
- 图表82：集中采购执行后中标品种及未中标品种营销情况分析
- 图表83：Rx（化学药+生物制药）YTD2020Q2销售额及同比增长率（Total vs.VBP vs.非VBP）
推荐与团队信息
- 推荐：维持
- 证券分析师：
- 高岳：gaoyue@hcyjs.com，执业编号：S0360520110003
- 郑辰：zhengchen@hcyjs.com，执业编号：S0360520110002
- 刘宇腾：liuyuteng@hcyjs.com，执业编号：S0360519080001
- 联系人：黄致君，huangzhijun@hcyjs.com
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