医药行业年度策略：围绕三个“常态化”掘金-20201124-中原证券-15页_1mb

医药行业年度策略总结

核心内容

2020年前三季度，医药行业在新冠疫情的影响下经历了一段波动期，但整体复苏较快。2020年三季报显示，医药上市公司营业收入同比增长2.44%，归母净利润同比增长24.84%。医疗器械板块表现尤为突出，收入和利润增速排名前十的公司基本为医疗器械企业所占据。

2021年医药行业的发展呈现三大“常态化”趋势：带量采购常态化、防疫常态化、鼓励创新常态化。在这些趋势下，分析师建议重点关注具有核心技术、品牌优势和创新能力的优质企业。

主要观点

• 带量采购常态化：行业整体收入放缓成为常态，建议关注头部企业及拥有核心技术的企业。
• 防疫常态化：新冠疫情尚未结束，IVD领域及疫苗产业链条的优质企业值得关注。
• 鼓励创新常态化：创新药、创新医疗器械及创新医疗领域的优质企业将受益于政策支持和市场需求。

关键信息

2020年前三季度回顾

• 行业复苏情况：受疫情影响，2020年一季度行业收入和利润快速下滑，二季度后逐步回暖，三季度持续复苏。
• 子板块表现：医疗器械板块在2020年前三季度表现最为亮眼，收入和利润增速均居前列。
• 二级市场表现：第三季度医疗器械板块走势强于医药大盘，医药商业和医疗服务板块也逐步回暖。
• 估值情况：申万生物医药指数及多个子板块的动态PE处于近五年高位，显示出资本对医药行业的高度关注。

2021年医药行业走势预判

• 带量采购常态化：
  • 行业整体收入放缓成为常态。
  • 建议关注亿帆医药、金达威、华海药业、片仔癀等药企；乐普医疗等耗材企业。
• 防疫常态化：
  • IVD领域及疫苗产业链条值得关注。
  • 建议关注润达医疗、迪安诊断、沃森生物、康泰生物、智飞生物、华兰生物等企业。
  • 疫苗玻璃瓶生产商山东药玻也值得关注。
• 鼓励创新常态化：
  • 创新药、创新医疗器械、创新医疗领域值得关注。
  • 建议关注恒瑞医药、众生药业、药明康德、昭衍新药、迈瑞医疗、安图生物、卫宁健康等企业。

风险提示

• 疫情发展超乎预期。
• 企业研发进程低于预期。
• 国家政策推进低于预期。

投资评级

• 行业投资评级：
  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间。
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。
• 公司投资评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

建议关注的公司

图表目录（摘要）

• 图1：2017年以来医药上市公司各报告期营业收入同比增速
• 图2：2019年以来医药上市公司各报告期归母净利润同比增速
• 图3：子板块2019年以来各报告期收入同比增速
• 图4：子板块2019年以来各报告期扣非后归母净利润同比增速
• 图5：2020年第三季度医药生物指数走势弱于沪深300
• 图6：2020年第三季度化学原料药指数走势弱于医药大盘
• 图7：2020年第三季度化学制剂指数围绕医药大盘震荡
• 图8：2020年第三季度中药指数围绕医药大盘震荡
• 图9：2020年第三季度生物制品指数走势弱于医药大盘
• 图10：2020年第三季度医药商业走势强于医药大盘
• 图11：2020年第三季度医疗器械走势强于医药大盘
• 图12：2020年第三季度医疗服务走势趋强医药大盘
• 图13：申万生物医药指数动态PE处于近五年高位
• 图14：申万原料药指数动态PE处于近五年高位
• 图15：申万制剂指数动态PE处于近五年高位
• 图16：申万中药指数的动态PE处于近五年相对低位
• 图17：申万生物制品指数动态PE处于近五年高位
• 图18：申万医疗器械指数动态PE处于近五年高位
• 图19：申万医疗服务指数的动态PE处于近五年高位
• 图20：我国药品采购的演变历程
• 图21：海外疫情发展仍然不容乐观

表格目录（摘要）

• 表1：生物医药板块2020年前三季度收入实现正增长的上市公司
• 表2：生物医药板块2020年前三季度归母净利润同比增速排名前十的上市公司
• 表3：全球新冠疫苗的研发进展