医药生物行业原料药11月跟踪月报：VA、VE_价格持续冲高，重点推荐新和成和金达威，关注浙江医药-20171205-天风证券-19页-1mb

报告摘要

医药生物-原料药11月跟踪月报及12月投资策略总结

核心内容

本报告分析了2017年11月原料药价格走势，并针对2018年12月提出了投资策略。重点分析了维生素、抗生素中间体、甾体激素和肝素原料药等品种的价格变化、供给情况、竞争格局及投资建议。

主要观点

1. 维生素类

维生素A（VA）：价格持续上涨，创历史新高。BASF柠檬醛工厂火灾导致供给紧张，预计VA价格高位将持续半年以上。推荐新和成和金达威，VA涨价100元/公斤可增厚EPS 0.47元和0.26元。
维生素E（VE）：受BASF柠檬醛事件影响，价格持续上涨，预计未来价格仍将持续走高。国内价格跟随国外价格走高，推荐新和成，VE价格每上涨10元/kg，EPS增厚0.27元。
维生素B1（VB1）：价格处于历史高位，短期高位略有调整，后续预计震荡平稳为主。生产技术壁垒高，竞争格局稳定。
维生素B2（VB2）：价格触底反弹，受环保趋严影响，仍有上行空间。竞争格局集中，龙头企业具备成本控制优势。
维生素B3（VB3）：近期价格持续走高，预计冲高后价格震荡回落。主要受环保政策影响，供给偏紧。
维生素B5（VB5）：价格涨幅超预期并创历史新高，预计新产能进入后价格会继续下调。目前价格为400元/kg，短期仍有提价空间。
维生素B7（生物素）：价格冲高后震荡回落，受环保趋严影响，价格短期高位运行。
维生素C（VC）：短期高位平稳运行，受环保及部分企业停产影响，有进一步提价可能。
维生素D3（VD3）：价格涨幅超出市场预期，渠道缺货仍有提价空间，预计价格有望突破历史高位。
维生素K3（VK3）：价格触顶略有回落，环保趋严及原材料涨价推动价格维持高位震荡。

2. 抗生素中间体

6-APA：价格走出底部，仍有上行空间。主要受环保限产和原料成本影响，预计后续仍有涨价潜力。
7-ACA：价格迅速反弹，但行业格局分散，上行空间有限，预计短期震荡为主。
7-ADCA：价格反弹明显，短期以平稳震荡为主，中长期看市场格局分散。

3. 甾体激素原料药

双烯：价格触底回升，预计短期价格维稳为主，未来仍有上涨可能。
雄烯二酮：价格已探底，短期底部横盘，中长期仍有涨价空间。生物技术路线逐步替代传统工艺，预计价格将持续走高。

4. 肝素原料药

肝素原料药价格持续上行，主要因环保导致上游肝素粗品供应紧张，叠加下游制剂补库存需求。预计2018年价格仍有上涨潜力。重点推荐健友股份和常山药业，其肝素原料药销售有望带动业绩提升。

关键信息

VA：国内主要生产商包括新和成（6000t）、金达威（2800t）、浙江医药（2000t），国际生产商包括DSM（8000t）、BASF（6300t）、安迪苏（4500t）。预计BASF最快于2018年3月底复产，VA价格高位将维持半年以上。
VE：国内主要生产商包括新和成（36000t）、浙江医药（25000t）、冠福股份（20000t）。BASF柠檬醛事件影响VE供给，能特科技对市场冲击已逐步消化。
肝素原料药：国内主要生产商包括海普瑞、健友股份、东诚药业、常山药业。2017年11月价格为4496美元/kg，预计2018年价格仍有上涨空间。
抗生素中间体：6-APA、7-ACA、7-ADCA价格均有所上涨，其中6-APA价格已脱离低谷，预计后续仍有涨价潜力。
甾体激素原料药：双烯价格从2016年6月的725元/kg回升至1100元/kg，雄烯二酮价格从400元/kg上涨至650元/kg，预计未来价格仍有提升空间。

投资建议

重点推荐：新和成（VA、VE龙头，业绩弹性大）、金达威（VA、VD3生产商）、健友股份、常山药业（肝素原料药核心企业）。
建议关注：浙江医药（VA、VE生产商，环保因素影响明显）、圣达生物（生物素生产商）。

风险提示

部分品种涨价周期可能低于预期。
产能扩张可能导致部分产品价格下调。

行业评级

行业评级：强于大市（维持评级）。

投资评级体系

类别	说明	评级	预期相对收益
股票投资评级	自报告日后6个月内，相对沪深300指数的涨跌幅	买入	20%以上
增持	10%-20%
持有	-10%至10%
卖出	-10%以下
行业投资评级	自报告日后6个月内，相对沪深300指数的涨跌幅	强于大市	5%以上
中性	-5%至5%
弱于大市	-5%以下