20180104-天风证券-原料药12月跟踪月报-VA_VE和VD3价格持续冲高_继续推荐花园生物_金达威和新和成_关注浙江医药_19页_945kb

原料药行业投资分析总结

核心内容

本报告对2018年1月原料药板块进行了详细分析，重点跟踪了VA、VE、VD3等主要维生素品种以及抗生素中间体、甾体激素、肝素等其他原料药的价格走势，并提出了相应的投资策略与推荐标的。

主要观点

维生素类

• 维生素A (VA)：价格持续上涨，12月达到1300元/kg，创历史新高。BASF柠檬醛工厂失火导致原料短缺，短期内VA供给紧张，预计2018年上半年价格仍将维持高位。推荐新和成与金达威，VA涨价100元/kg可增厚EPS 0.67元与0.26元。
• 维生素E (VE)：价格触底反弹，12月达到125元/kg。国内价格跟随国外上涨，供给偏紧。推荐新和成，VE每上涨10元/kg可增厚EPS 0.27元，建议关注浙江医药。
• 维生素D3 (VD3)：价格持续上涨，12月达到540元/kg，创历史新高。预计高价位将持续半年以上，推荐花园生物，VD3每上涨100元/kg可增厚EPS 0.61元。
• 维生素B1 (VB1)：价格处于历史高位，短期略有调整，后续预计震荡平稳。推荐关注兄弟科技、天新药业等。
• 维生素B2 (VB2)：价格触底反弹，受环保趋严影响，仍有上行空间。推荐关注广济药业等。
• 维生素B3 (VB3)：价格持续走弱，主要因厂家扩产和原料供应充足。预计价格仍将持续下滑。
• 维生素B5 (VB5)：价格受产能释放影响可能继续下调，但短期调整空间有限。
• 维生素B7 (生物素)：价格冲高后高位震荡回落，预计仍将维持在100元/kg以上。
• 维生素C (VC)：短期价格略有提升，供暖季结束后可能回落调整。主要关注石药集团、东北制药等。
• 维生素K3 (VK3)：价格触顶回落，但因原材料涨价，预计仍有上行空间。

抗生素中间体

• 6-APA：价格走出底部，受环保限产影响，预计仍有上行空间。
• 7-ACA：价格反弹，但因行业格局分散，后续上涨空间有限。
• 7-ADCA：价格反弹明显，预计短期以平稳震荡为主。

甾体激素

• 双烯：价格触底回升，短期企稳，预计未来仍有上涨可能。
• 雄烯二酮：价格探底后反弹，短期底部横盘，中长期仍有涨价空间。

肝素特色原料药

• 肝素原料药价格持续上涨，受环保因素影响，上游供给紧张，下游需求稳定，预计2018年仍有上涨潜力。重点关注健友股份、千红制药、常山药业等。

关键信息

• 行业背景：2016年至今，原料药行业受环保和供给侧改革影响，行业集中度提升，部分小厂出清，竞争格局优化。
• 投资逻辑：环保和政策压力使得低环保成本的小厂难以维持，行业集中度提升，部分品种存在持续提价预期。
• 重点推荐企业：
  • 新和成：VA、VE龙头企业，受益于价格上涨。
  • 金达威：VA、VD3生产商，VA涨价受益明显。
  • 花园生物：VD3龙头，具备成本优势。
  • 浙江医药：VA、VE生产商，关注其价格走势。
• 风险提示：
  • 部分品种涨价周期可能低于预期。
  • 产能扩张可能引发价格下调。
  • 公司业绩可能不及预期。

价格走势与预期

结论

原料药板块在2017年底至2018年初经历了一轮价格上涨周期，主要受环保政策和供给侧改革影响。VA、VE、VD3等品种价格持续走高，部分企业因产能集中而受益显著。抗生素中间体和甾体激素原料药也因环保限产和供给收缩而价格上涨。整体来看，原料药行业景气度较高，具备持续提价预期，建议重点关注VA、VE、VD3相关龙头企业，以及环保政策受益的其他原料药品种。