20171205-天风证券-医药生物_原料药11月跟踪月报-VA_VE价格持续冲高_重点推荐新和成和金达威_关注浙江医药_19页_1mb

医药生物-原料药11月跟踪月报与12月投资策略总结

核心内容

本报告主要分析了2017年11月原料药价格走势，并对2018年12月原料药板块的投资策略进行了展望。重点跟踪了维生素、抗生素中间体、甾体激素及肝素原料药等细分领域，分析其价格变化、供给情况及投资机会。

主要观点

1. 维生素类

• 维生素A（VA）：价格持续上涨并创历史新高，主要因BASF柠檬醛工厂火灾导致供给短缺。国内主要生产商包括新和成、金达威和浙江医药，国际生产商包括DSM、BASF和安迪苏。预计VA价格高位将持续半年以上。
• 维生素E（VE）：价格触底反弹并持续冲高，主要受BASF柠檬醛事件影响。国内主要生产商为新和成和浙江医药，预计VE价格仍有上涨空间。
• 维生素B1（VB1）：价格处于历史高位，短期略有调整，但预计后续震荡平稳。主要生产商包括天新药业、华中药业和兄弟科技。
• 维生素B2（VB2）：价格触底反弹，环保趋严导致供给偏紧。主要生产商包括广济药业等，预计价格仍有上行空间。
• 维生素B3（VB3）：近期价格持续走高，预计冲高后震荡回落。主要生产商包括兄弟科技等。
• 维生素B5（VB5）：价格涨幅超预期并创历史新高，预计新产能进入后价格会有所回落，但短期内仍维持高位。
• 维生素B7（生物素）：价格冲高后震荡回落，主要生产商包括圣达生物、新和成等。
• 维生素C（VC）：短期高位平稳运行，近期因山东鲁维等企业停产，有进一步提价可能。
• 维生素D3（VD3）：价格涨幅超出市场预期，渠道缺货导致仍有提价空间。预计价格可能突破历史高位。
• 维生素K3（VK3）：价格触顶略有回落，但环保趋严导致原料供给紧张，预计价格震荡平稳。

2. 抗生素中间体

• 6-APA：价格走出底部，主要受环保限产影响，预计仍有上行空间。
• 7-ACA：价格迅速反弹，但因竞争格局分散，预计后续反弹空间有限。
• 7-ADCA：价格反弹明显，预计近期价格以平稳震荡为主。

3. 甾体激素原料药

• 双烯：价格触底回升，预计短期价格维稳，中长期仍有上涨可能。
• 雄烯二酮：价格已探底，短期底部横盘，中长期仍有涨价空间。

4. 肝素原料药

• 肝素原料药价格持续上行，主要因环保因素导致上游肝素粗品供应紧张，叠加下游制剂企业补库存需求。重点关注健友股份和常山药业，预计2018年价格仍有上涨潜力。

关键信息

重点推荐标的

• 新和成：维生素A和维生素E龙头企业，VA涨价可增厚EPS约0.47元，VE涨价可增厚EPS约0.27元。
• 金达威：维生素A和维生素D3生产商，VA涨价可增厚EPS约0.26元。
• 浙江医药：维生素A和维生素E生产商，受BASF柠檬醛事件影响，价格持续上涨。
• 健友股份：肝素原料药占比超过80%，2017年前三季度营收同比增长73.75%。
• 常山药业：肝素原料药销售放量，库存粗品较多，有望带动业绩提升。

行业趋势

• 环保政策趋严和供给侧改革使得小厂逐步退出，行业集中度提升，竞争格局优化。
• 部分品种价格持续上涨，但存在产能扩张导致价格回落的风险。
• 2017年原料药行业景气度持续，部分品种有望维持高位运行半年以上。

投资策略

1. 维生素类

• VA：重点推荐新和成和金达威，关注浙江医药。
• VE：关注浙江医药，推荐新和成。
• VD3：重点推荐花园生物，价格有望突破历史高位。
• VB1：短期维持高位，关注兄弟科技。
• VB2：关注广济药业。
• VB5：关注亿帆医药。
• 生物素：关注圣达生物和新和成。

2. 抗生素中间体

• 6-APA：关注联邦制药、科伦药业、现代制药（威奇达）。
• 7-ACA：关注健康元、石药集团、联邦制药。
• 7-ADCA：关注鲁南制药、华北制药、哈药集团。

3. 甾体激素原料药

• 双烯：关注赛托生物、广济药业等。
• 雄烯二酮：关注赛托生物、湖南新合新（溢多利子公司）。

4. 肝素原料药

• 肝素原料药：重点关注海普瑞、健友股份、常山药业、东诚药业。

风险提示

• 部分品种涨价周期可能低于预期。
• 产能扩张可能导致产品价格下调。
• 市场供需变化可能影响价格走势。

结论

2017年11月，原料药价格整体呈现上涨趋势，尤其是维生素A、E、B1、B2、D3等品种。环保政策和供给侧改革推动行业集中度提升，供给格局优化，价格持续上涨。2018年12月，重点推荐新和成、金达威、浙江医药、健友股份和常山药业，关注维生素、抗生素中间体和肝素原料药等细分领域。行业整体仍处于景气周期，但需警惕产能扩张和市场供需变化带来的价格波动风险。