20181107-中国银河-有色金属行业_嘉能可KCC项目钴矿意外停售_行业供需结构将边际改善_4页_279kb

有色金属行业点评报告总结

核心内容概述

本报告分析了嘉能可KCC项目钴矿意外停售事件对全球钴行业供需结构的影响，并据此提出对钴价走势的判断与投资建议。

主要观点

1. 事件背景

• 嘉能可旗下子公司Katanga Mining（KAT）在其矿石中发现高浓度铀，导致KCC项目钴矿出口暂停。
• KCC项目是嘉能可钴业务的核心资产，旗下包括Kamoto矿山群、Kamoto选矿厂和Luilu冶炼厂。
• 暂停出口影响钴产量约1472吨，预计持续至2019年第二季度末，钴销售和产出将推迟至2019年下半年。

2. 供需结构边际改善

• KCC项目是近年来全球钴资源供应的重要增量，2018年Q4年化产量预计达1.8万吨，占全球钴供应约12%。
• 2018-2019年其他主要钴矿项目（如欧亚资源RTR、中色集团Deziwa、Mutoshi铜钴项目）尚处于产能释放初期，尚未完全投产。
• 因此，KCC项目的停售将显著减少2018年底至2019年初的钴矿供应，改善市场供需结构。

3. 钴价反弹预期

• 钴价此前因原料供应过剩而大幅下跌，此次事件将削弱供应端压力，推动钴价反弹。
• 事件发生时间正值年底进行的钴价长单价格谈判前，对矿产商更有利。

4. 投资建议

• 建议关注拥有优质钴资源的公司，包括：
  • 洛阳钼业
  • 华友钴业
  • 寒锐钴业
  • 盛屯矿业

关键信息

• KCC项目影响：预计影响2018年底至2019年上半年钴矿供应，产量减少约1472吨。
• KCC项目产能：2018年全年产量指引为1.1万吨，2019-2020年预计分别为3.4万吨、3.2万吨。
• 其他项目进展：
  • 欧亚资源RTR项目预计2018年底投产，年产能2.4万吨。
  • 中色集团Deziwa项目预计2018年底投产，2019年规划产量0.7万吨。
  • Mutoshi铜钴项目预计2019年第四季度投产，规划产能1.6万吨。
• 钴价影响：短期内钴矿供应减少，可能支撑钴价反弹。
• 风险提示：
  • 中美贸易战升级
  • 钴矿山新投产项目快于预期
  • 钴价大幅下跌
  • 钴酸锂等下游消费不及预期

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