20171022-东吴证券-纺织服装_双十一近在眼前_谈谈电商成长新逻辑_29页_3mb

纺织服装行业分析总结

核心内容概述

2017年10月，纺织服装行业在双十一临近的背景下，展现出电商渗透加快、棉纺龙头受益于棉价上涨、品牌电商增长超预期等主要趋势。分析师马莉及团队认为，行业正处于转型升级的关键阶段，重点应关注电商新模式、品牌龙头及棉纺龙头等投资主线。

主要观点

1. 电商渗透加快，新模式依赖组织效率

• 电商增长显著：2017年1-9月，全国实物商品网上零售额达3.7万亿元，同比增长29.1%，占社零总额比重达14%，增速加快4个百分点。
• 新模式爆发力：电商新模式的爆发力取决于组织效率，重点关注【南极电商】和【跨境通】等企业。
• 行业竞争核心：流量运营与供应链组织是电商竞争的核心，具备优势的企业有望实现超越行业增长。
• 阿里新零售推动：阿里新零售战略及流量扶持下，品牌服饰电商增长可能超预期，特别是海澜之家、太平鸟等与阿里达成战略合作的企业。

2. 棉价坚挺，棉纺龙头进入黄金发展期

• 当前棉价：328级棉花价格指数为15,991元/吨，Cotlook A价格指数为12,835元/吨（考虑滑准税后为14,474元/吨），内外棉价差达3,000元/吨。
• 供需缺口：国内棉花供需缺口200万吨，国储即将见底，进口配额有限，预计棉价将稳步上涨。
• 棉纺龙头受益：在棉价上涨背景下，棉纺龙头企业将迎来稳定经营环境，推荐【华孚时尚】，关注【天虹纺织】、【新野纺织】等。

3. 品牌电商增长超预期，关注改革先锋

• 太平鸟表现突出：太平鸟作为行业龙头，具备供应链优势，且与阿里达成战略合作，有望实现线上线下双百亿目标。
• 业绩预期：预计2017-2019年净利润分别为4.5亿、6.5亿、8.5亿，对应市盈率32倍、22倍、17倍，投资价值凸显。

关键信息

投资主线

1. 提升行业效率的新模式：南极电商、跨境通、开润股份、搜于特
2. 效率提升的品牌龙头：太平鸟、歌力思、安正时尚
3. 制造业水准全球领先：华孚时尚、江苏国泰
4. 绝对低估值优质个股：海澜之家、森马服饰、富安娜、航民股份、鲁泰A、联发股份

行业数据

• 零售端复苏：2017年8月全国百家重点大型零售企业服装零售额同比增长10.1%，限额以上企业服装类零售额同比增长9.5%。
• 出口回暖：9月纺织品、服装、鞋类出口同比增速分别为16.18%、-1.76%、4.59%，纺织品出口表现较好。
• 棉价稳定：内外棉价差维持在3,000元/吨，预计未来棉价将稳步上涨。
• 成本压力：煤炭价格上升对毛利率构成压力，但公司通过技术优势和成本控制维持盈利能力。

公司动态

• 航民股份：三季报显示收入和净利润增长，环保政策推动行业整合，公司有望持续受益。
• 开润股份：2017年前三季度收入同比增长42.86%，净利润增长45.3%，预计全年净利润1.44亿元。
• 股权激励与减持：多家公司发布股权激励计划或股东减持公告，反映市场对公司未来发展的信心。

风险提示

• 宏观经济放缓：可能导致终端消费疲软。
• 原材料价格波动：如棉花、煤炭等价格波动影响企业盈利。
• 二级市场减持：可能对股价造成短期波动。

结论

纺织服装行业在电商渗透加速、棉价上涨及品牌电商增长的多重因素推动下，整体呈现积极态势。重点推荐具备高效运营和良好成长性的企业，同时关注低估值优质个股的配置机会。行业未来增长潜力较大，但需警惕宏观经济和原材料价格波动带来的风险。