20140630-国金证券-运输服务行业_2014年下半年报告-布局新兴_穿越周期_精选个股_20页_980kb

交运行业投资分析总结

核心内容

本报告为国金证券研究所发布的交运行业投资建议，整体评级为增持，并认为行业长期竞争力高于行业均值。报告重点分析了新兴物流、模式创新与防御价值、周期触底与博弈机会、政策利好与区域龙头四大投资方向，推荐了海南航空、宁波海运、上海机场、重庆港九等标的。

主要观点

1. 低成本航空：前景广阔，路径清晰

• 行业现状：当前航空业面临需求疲软、票价承压、盈利微薄的问题，传统航空公司受三公经费压缩影响较大。
• 低成本航空优势：通过高飞机利用率、高客座率、低费用支出，春秋航空的单位营业总成本比四大航低35%，即使票价低于行业平均40%仍可维持与同行相当的利润率。
• 市场格局：预计未来将形成以海航系低成本航空公司和春秋航空为主的两强格局，两者运营基地不重叠，竞争有限。
• 政策支持：民航局已出台多项政策支持低成本航空发展，包括降低设立门槛、放宽服务标准、简化审批流程等。
• 投资推荐：海南航空将作为海航系低成本航空整合平台，具有显著的估值提升空间。

2. 机场股：弱周期，防御价值高

• 行业特点：机场股具备弱周期、盈利稳定、高股息率等特性，适合在大盘弱势时配置。
• 盈利与估值：预计“十二五”期间航空运力复合增速保持11%，机场流量增长稳定，盈利与收入有保障。
• 投资建议：推荐上海机场，其国际航线占比高，受益于出境游增长，且当前估值低于DCF估值，具有安全边际。
• 风险规避：应避免投资处于大型扩建期的机场，如白云机场，因其扩建会大幅增加成本，影响盈利。

3. 航运股：周期触底，把握政策与博弈机会

• 市场分析：沿海干散运输市场处于周期底部，预计未来两年将缓慢好转，运价有望缓慢上行。
• 政策影响：拆船补贴政策推动老旧船舶退出市场，改善运力结构，利好航运业。
• 投资推荐：推荐宁波海运，其长协收入占比高，毛利率稳定，受益于政策与煤电博弈带来的阶段性运价上涨，且公司可转债具有显著的博弈价值。

4. 新兴物流与跨境电商

• 行业趋势：基础物流与供应链管理行业受下游需求疲软、融资收紧等影响，正向新兴物流商转型。
• 投资主线：跨境电商与大宗商品O2O是两大主要方向。
• 跨境电商：2013年规模达3658亿元，增速达63%，预计未来仍将持续增长。推荐外运发展，其具备成熟的物流网络和B2B2C、B2C服务模式，且拥有A级通关资质。
• 大宗商品O2O：整合小额供需，缓解信息不对称，降低交易成本，提供金融服务。推荐保税科技，其线上交易平台带动线下仓储物流业务，盈利模式清晰。

5. 区域龙头：政策利好共振

• 区域龙头优势：重庆港九和天津航空受益于渝新欧铁路、京津冀一体化、长江黄金水道等政策利好。
• 重庆港九：作为长江中下游第一大港，具备水水中转和海铁联运优势，受益于港口转型升级。
• 天津航空：受益于京津冀一体化带来的客货流增长，注入海南航空后将提升其市值，且目前估值较低，具备成长潜力。

关键信息

• 市场数据：

  • 行业优化平均市盈率：13.97
  • 市场优化平均市盈率：11.74
  • 国金运输服务指数：1503.96
  • 沪深300指数：2150.26
  • 上证指数：2036.51
  • 深证成指：7312.62
  • 中小板综指：6338.20

• 推荐组合：

  • 海南航空（600221）
  • 宁波海运（600798）
  • 上海机场（600009）
  • 重庆港九（600279）

• 投资评级：

  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在20%以上
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-20%
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以下

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%以上
  • 持有：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%至5%
  • 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上

风险提示

• 宏观经济持续下行
• 改革政策实效不足

附注

• 特别说明：本报告为国金证券研究所所有，未经书面授权不得使用。
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