20141209-华融证券-汽车行业_周报-11月汽车行业库存压力进一步增加_14页_880kb

汽车行业周报（12.01-12.07）总结

核心内容

11月汽车行业整体表现承压，库存压力进一步增加，新能源汽车销量增长显著，但市场整体表现弱于大盘。分析师刘宏程指出，中国汽车市场已进入平稳增长阶段，未来销量增速超过10%的概率较小，投资机会逐渐从销量驱动转向结构性机遇，节能环保、电子化和智能化成为趋势。

主要观点

• 行业整体表现

  • 11月汽车经销商预警指数为65.70%，库存压力较10月有所上升。
  • 预计2014年全年汽车销量增速在6%左右，行业收入增速为10%，利润增速为15%。
  • 汽车板块上周表现弱于沪深300指数，涨幅仅为2.81%，跑输大盘8.44个百分点。

• 新能源汽车发展

  • 11月新能源汽车产量达9,728辆，同比增长近10倍；1-11月累计产量达5.76万辆，同比增长近5倍。
  • 新能源商用车增长尤为强劲，11月产量达3,617辆，环比增长1.9倍，主要得益于政府采购力度加大。
  • 政策推动下，新能源客车及相关企业或成为结构性投资机会。

• 原材料价格走势

  • 主要原材料价格维持低位，其中有色金属价格大幅下滑，为汽车行业带来低成本优势。
  • 国际原油价格持续下跌，布伦特原油首次跌破70美元/桶。

• 市场估值分析

  • 当前汽车板块估值高于历史平均水平，但整体仍偏低。
  • 随着城镇化、国企改革、沪港通及新能源汽车政策的推动，估值有望进一步提升。

关键信息

行业数据概览

• 库存压力：11月经销商库存预警指数为65.70%，库存压力上升。
• 销量增长：11月新能源汽车产量同比增长近10倍，新能源商用车产量环比增长1.9倍。
• 原材料价格：有色金属价格大幅下滑，钢铁、橡胶、玻璃等原材料价格低位徘徊。
• 宏观经济风险：存在宏观经济下行、限购政策扩大、政策利好不及预期、基础设施建设未达预期等风险。

市场表现

• 乘用车：上周涨幅最大，长城汽车领涨，周涨幅达16.3%。
• 商用车：宇通客车（+9.9%）、江铃汽车（+8.5%）涨幅居前。
• 零部件：金固股份（+15.6%）、中原内配（+13.1%）表现突出。
• 汽车销售及服务：中国中期（+15.6%）涨幅居首。

公司动态

• 长安汽车：PSA研发中心落成，推进合资自主车型开发。
• 比亚迪：唐车型预计2015年1月上市，起售价30万元（补贴前）。
• 广汽三菱：计划国产化三菱欧蓝德PHEV，探索新能源市场。
• 猛狮科技：投资5亿元建设锂离子电池生产项目。
• 中通客车：因筹划重大事项停牌。
• 一汽轿车、上汽集团、广汽集团、东风汽车、江淮汽车等公司公布11月销售数据，多数实现同比增长。

新三板行情

• 上周新三板汽车相关公司多数无交易记录，仅“联飞翔”小幅下跌2.22%，其余公司涨跌幅为0%。

投资策略

• 行业评级：维持“中性”评级。
• 投资建议：
  • 长期关注新能源汽车政策带来的结构性投资机会。
  • 重点布局新能源客车相关企业。
  • 关注汽车电子类企业及具有国企改革、并购重组预期的企业。

风险提示

1. 更多城市实施汽车限购政策。
2. 行业利好政策未达预期。
3. 基础设施建设进度不及预期。
4. 宏观经济大幅下行。

估值与市场趋势

• 汽车板块当前估值仍偏低，存在提升空间。
• 估值受宏观经济影响较大，存在被拉低风险。

总结

11月汽车行业面临库存压力上升与市场需求趋缓的挑战，但新能源汽车尤其是新能源商用车销量快速增长，展现出强劲的发展势头。随着政策导向和市场结构的变化，汽车行业正逐步从销量驱动转向技术与政策驱动的结构性投资阶段。建议投资者关注新能源、汽车电子及国企改革相关领域，同时警惕宏观经济和政策执行不及预期带来的风险。