20181016-招商证券-招商_交_点之周报篇_油运旺季运价超预期_快递_双十一_在即_23页_1mb

交运行业分析总结

核心内容

2018年10月15日，交运板块整体表现不佳，沪深300指数下跌7.8%，申万交运指数下跌9.3%，落后沪深300指数1.5%。交运行业在本周有4个二级行业跑赢沪深300指数，分别为公交、机场、高速和航运，而航空、港口、铁路和物流则跑输。交运行业整体市值为18256亿元，占A股总市值的3.8%。其中，物流板块市值最大，为4797亿元，占行业总市值的26.3%；公交市值最小，为351亿元，占行业总市值的3.8%。

主要观点

1. 航空行业

• 市场表现：航空板块整体表现不佳，跌幅较大，但行业景气度上行，周期性下降。
• 供给侧改革：空域、准点率和安全三重约束下，供需中期维持小缺口，供给收缩已开始兑现。
• 需求增长：民航大众化和消费升级带动年均10%的长期增长，外线需求持续改善。
• 客座率：内线客座率全球第三，预计18年将突破85%的阈值。
• 票价改革：票价市场化改革持续推进，京沪线提价落地，行业收益进入中期上升通道。
• 投资建议：重点推荐东航，其次为吉祥、春秋、南航和国航。航空板块仍具投资价值，但需关注宏观经济变化。

2. 机场行业

• 市场表现：机场板块下跌，但估值仍具吸引力。
• 估值分析：机场板块市盈率最高，为22.2倍，市净率最高为2.64倍。
• 投资建议：推荐深圳机场，关注上海机场。机场商业模式清晰，垄断性强，非航收入增长潜力大。

3. 航运行业

• 市场表现：航运板块下跌，但大周期底部明确，景气度持续恢复。
• 细分板块：
  • 干散货：BDI等指数上涨，关注中远海特。
  • 集运：订单/运力比接近历史低位，关注中远海控。
  • 油运：运价暴涨确认景气底部，关注VLCC运价和股票市场环境类似13年。
• 投资建议：中性推荐航运，重点推荐集运和油运板块。

4. 港口行业

• 市场表现：港口板块下跌，估值不具备吸引力。
• 行业现状：货物和集装箱吞吐量增速提升，但业绩改善不显著，新增产能高成本且低利用率。
• 投资建议：建议回避港口板块，重点关注港口整合和自贸区主题。

5. 铁路行业

• 市场表现：铁路板块下跌，但具备长期投资价值。
• 行业分析：
  • 大秦铁路：供改导致煤源集中，运价弹性有望释放，股息率极具吸引力，维持“强烈推荐-A”评级。
  • 广深铁路和铁龙物流：估值偏高，重点关注改革兑现情况。
• 投资建议：推荐大秦铁路，关注改革带来的机会。

6. 公路行业

• 市场表现：公路板块下跌，估值具备吸引力。
• 行业现状：车流量增速下降，但18年PE估值为10倍，合理。
• 投资建议：中性推荐公路行业，关注政策面变化。

7. 快递行业

• 市场表现：快递板块整体表现中性，但“双十一”临近，存在交易性机会。
• 行业分析：
  • 电商快递：电商渗透率提升，未来增速逐步退坡，建议推荐韵达，关注申通、圆通边际改善。
  • 商务快递：商务件增速与GDP相关，顺丰和EMS形成双寡头垄断，提价能力强。
• 投资建议：推荐韵达、申通、圆通，关注顺丰新业务价值。

关键信息

• 投资主线：交运板块下半年仍将持续分化，重点推荐旧经济供给侧改革（民航+铁路）和新经济高成长（快递+多式联运）。
• 重点个股：
  • 东方航空：强烈推荐-A，EPS增长显著，股息率高。
  • 大秦铁路：强烈推荐-A，估值隐含悲观预期，但股息率极具吸引力。
  • 韵达股份：强烈推荐-A，基本面改善，估值较低。
  • 龙洲股份：强烈推荐-A，沥青多式联运受益。
  • 嘉友国际：强烈推荐-A，一带一路跨境多式联运受益。
• 风险提示：宏观经济大幅下滑可能对交运行业造成不利影响。

行业数据跟踪

• 航运：BDI、BCI、BPI、BSI和BHSI指数均上涨，干散货和油运表现较好。
• 航空：客座率提升，但运价受行政压制，需关注提价节奏。
• 铁路：货运量增长，大秦铁路运量稳定，运价弹性释放。
• 快递：业务量和收入增长，但件均价下降，需关注成本控制和服务品质。

总结

交运行业整体表现分化，航空和航运板块因供给侧改革和景气度恢复受到推荐，而港口和公交板块因估值不具备吸引力被回避。快递和多式联运作为新经济代表，具备高成长潜力。投资策略上，建议重点关注供给侧改革带来的稳定增长机会，以及高成长的快递和多式联运板块。