20230328-东吴证券-新奥股份-600803.SH-新奥股份2022年年报点评_一体化优势_零售稳增直销打开空间_7页_569kb

新奥股份2022年年报总结

核心内容

新奥股份（600803）在2022年实现了显著的业绩增长，全年营收达1540.44亿元，同比增长33.04%；归母净利润达58.44亿元，同比增长26.17%。公司展现出强大的一体化优势，尤其在天然气业务方面表现突出，成为行业龙头。

主要观点

• 业绩超预期：公司净利润和核心利润均超出市场预期，主要得益于天然气直销利润的显著增长以及煤炭业务的销量和单价提升。
• 天然气业务表现强劲：天然气业务营收1201.99亿元，同比增长38.01%，占总营收的56.5%。其中，零售气量同比增长2.7%，直销气量虽下降14.9%，但毛差显著提升，显示出较强的盈利能力。
• 其他业务增长与挑战：工程建造与安装业务营收下降16.86%，主要受疫情影响；能源生产板块营收增长23.93%，毛利率提升4.31%；基础设施运营板块增长迅速，舟山LNG接收站项目显著提升公司储运能力。
• 一体化布局优势：公司完成了新奥能源和舟山接收站资产注入，形成了完整的天然气产业链，增强了市场竞争力和抗风险能力。
• 未来增长潜力：预计2023-2025年公司归母净利润将稳步增长，分别为66.51亿元、79.20亿元和94.12亿元，对应PE分别为8.8倍、7.4倍和6.2倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年为1540.44亿元，同比增长33.04%。
• 归母净利润：2022年为58.44亿元，同比增长26.17%。
• 扣非归母净利润：2022年为46.71亿元，同比增长33.83%。
• 加权平均ROE：2022年为33.43%，同比提升2.34个百分点。
• 每股收益：2022年为1.89元，预计2023-2025年分别为2.15元、2.56元和3.04元。
• PE估值：2022年为9.98倍，预计2023-2025年分别为8.77倍、7.36倍和6.20倍。

天然气业务分析

• 零售气量增长：2022年零售气量增长2.7%，至259.4亿方，行业地位突出。
• 直销气量变化：直销气量下降14.9%至35.07亿方，但毛差提升至0.72元/方，显示出强大的议价能力。
• 批发气量下降：批发气销售量下降13.7%至67.56亿方，但毛利率提升6.35个百分点。

能源生产与基础设施

• 能源生产：2022年营收85.51亿元，同比增长23.93%；商品煤销量524万吨，同比增长34%。
• 基础设施运营：2022年营收2.27亿元，同比增长88.68%；舟山接收站处理能力提升至1000万吨/年。

政策与市场前景

• 天然气需求增长：2022-2030年国内天然气需求复合增速预计为6.3%。
• 政策支持：国家发改委推动天然气上下游价格联动机制，有利于公司稳定毛差。
• 客户结构：公司拥有254个城燃项目，覆盖20个省份，工商业客户顺价能力强。

风险提示

• 经济复苏不及预期：可能影响能源下游需求，进而影响公司业绩。
• 安全经营风险：包括煤矿安全事故和天然气储运过程中的安全问题。
• 汇率波动风险：公司有美元债存续，人民币兑美元汇率波动可能带来财务风险。

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司已完成天然气全产业链布局，一体化优势显著，盈利预测上调，未来增长潜力大。

财务预测

附录：重要财务指标

结论

新奥股份凭借其强大的一体化布局和多元化业务结构，在2022年实现了显著的业绩增长，展现出较强的市场竞争力和盈利能力。未来随着天然气需求的稳步增长及政策支持，公司有望继续保持良好发展态势。