20140803-宏源证券-食品饮料行业_周报-行业估值修复_白酒乳品将继续受益_19页_1mb

食品饮料行业周报总结

核心内容概览

• 行业趋势：白酒和乳品行业在调整期中迎来估值修复，高端白酒在旺季前备货需求增加，有望实现业绩反转。
• 政策影响：工信部推动婴幼儿乳粉行业兼并重组，目标是提升行业集中度，减少结构性过剩。
• 公司动态：部分企业表现突出，如伊利股份高管增持，汤臣倍健新品发力，南方食品黑芝麻乳销售大增，顺鑫农业低端酒增长显著。
• 市场表现：食品饮料行业整体上涨2.89%，乳品和肉制品涨幅较大，白酒板块估值相对较低。
• 投资建议：重点推荐五粮液、贵州茅台、伊利股份、汤臣倍健等公司，认为其转型效果良好，具备长期成长性。

主要观点

行业调整期白酒企业产能收缩

• 白酒行业进入调整期，产能过剩问题显现，企业纷纷叫停或缩减产能，尤其是高端酒企和地方小酒厂。
• 产能收缩有助于淘汰缺乏品牌和渠道优势的小酒厂，推动行业管理、营销、激励机制等创新。
• 预计白酒行业将经历洗牌，优质企业有望复苏。

婴幼儿乳粉兼并重组目标可实现

• 工信部提出婴幼儿乳粉行业集中度目标，预计2015年提升至65%，2018年达到80%。
• 兼并重组不会导致垄断，而是优化生产要素，提高行业集中度。
• 中国乳制品消费水平较低，市场潜力大，未来有望通过集中度提升抢占更多市场份额。

公司重点动态

• 水井坊：销售额大跌78%，大股东帝亚吉欧资产减计27.5亿，主要受三公消费政策影响。
• 伊利股份：高管增持12亿，打消市场对解禁后减持的担忧，公司全年扣非净利润增速预计达40%。
• 南方食品：上半年净利润增长58.5%，黑芝麻乳销售大增，预计全年收入增速可达15%。
• 洽洽食品：上半年净利润增长13.8%，2Q收入和利润增长良好，传统产品增长放缓但新品表现亮眼。
• 涪陵榨菜：上半年收入与净利润分别增长12.5%和15.6%，新品海带丝贡献显著，下半年增速有望改善。

关键信息

原材料及产品价格监测

• 生猪及猪粮比价：环比上月分别上涨11%和7%，环比上周分别上涨3%和2%。
• 生鲜奶与牛奶价格：生鲜奶环比上月下降2%，牛奶环比上月上涨1%，环比上周均持平。
• 大豆与花生价格：环比上月均下降1%，环比上周均持平。
• 玉米与小麦价格：环比上月分别上涨3%和1%，环比上周均持平。

板块估值

• 食品饮料行业整体动态市盈率（PE/TTM）为18.45X，其中白酒板块估值相对较低，为12.39X，软饮料板块估值较高，为44.87X。
• 乳品板块相对沪深300的动态市盈率和市净率均表现较好，显示出其估值修复的潜力。

投资建议

• 推荐标的：五粮液（目标价23元）、贵州茅台（目标价225元）、顺鑫农业（低端酒品牌化趋势）、伊利股份、汤臣倍健。
• 重点理由：
  • 五粮液：政府减压，渠道库存保持低位，渠道价格理顺，动销良性循环形成。
  • 贵州茅台：大众消费转型下基本面反转最为确定，淡季走货顺畅，旺季可能超预期。
  • 顺鑫农业：低端酒品牌化趋势下外埠市场快速增长，上半年业绩高增长。
  • 伊利股份：高管增持，打消市场担忧，公司高端产品快速增长，沪港通提供估值提升催化剂。
  • 汤臣倍健：主品牌增长稳定，新品牌收入占比提升，并购预期强烈，向健康管理方案提供商转型。

附录

• 相关研究：包含茅台股权激励、顺鑫农业中报点评、好想你动态跟踪、汤臣倍健中报点评、食品饮料行业周报等。
• 图表：包括食品饮料上市公司估值一览表、原材料及产品价格监测、板块估值对比等。

以上总结涵盖行业动态、公司表现、原材料价格走势、板块估值及投资建议，为投资者提供全面的参考信息。