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卫星化学公司点评：Q1业绩同比改善与未来成长驱动分析

核心观点：
卫星化学发布2024年一季度报告，营收同比下降69%，但归母净利润大幅增长466%，业绩改善主要归因于乙烷库存转化损失收窄。2024年公司业绩增长将受益于C2产业链景气度回升以及新项目投产。

业绩分析：

• 2024Q1全球天然气需求疲软使乙烷价格同比大幅下跌，公司主要产品价差波动明显。
• C2产业链受原料价格下行影响，产品价差表现分化，但乙烷库存转化损失改善是推动业绩增长的关键因素。

未来成长点：

1. C2产业链景气度有望回升，终端需求修复将提振产业链表现。
2. 公司新项目推进加速：
   • 80万吨/年多碳醇项目将于2024年投产，助力丙烯酸产业链；
   • 投资257亿元建设α-烯烃综合利用产业园，计划2025-2026年分两期投产；
   • 合资建设EAA装置项目，打破国内高端产品依赖进口的局面。

财务预测：
预计2024-2026年：

• 营收将从51485亿元增至74352亿元，年复合增长率17%；
• 归母净利润将从6715亿元增至10422亿元，2024年同比增长4019%；
• PE持续下降，从972倍降至626倍，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 原料价格大幅上涨风险；
• 产品景气度下滑可能；
• 新项目投产进度不及预期。

附录： 主要财务指标显示公司盈利能力持续提升，毛利率维持在19%-24%高位，营运能力优秀，ROE表现强劲。