20240718-浙商证券-卫星化学-002648.SZ-卫星化学2024年中报点评_Q2环比改善显稳健经营能力_α-烯烃项目开工支撑中长期成长_4页_452kb

卫星化学中报点评：Q2环比改善，α-烯烃项目支撑中长期成长

核心观点

浙商证券维持卫星化学“买入”评级，重点推荐其在低成本乙烷资源及高端α-烯烃领域的竞争优势，看好中长期成长能力。

核心事件解读

1. C2业务价差显著改善
2024年上半年，净利润同比大涨126%，主要受益于C2业务全产业链盈利提升。尽管俄乌冲突导致合成气原料供应链扰动，但产品端聚乙烯等集中涨价，带动乙烯-乙烷价差增长436%。Q2维持价差快速上行趋势，环比改善明显。

2. 公司经营韧性强
在装置检修状态下，Q2归母净利润环比增长106%，扣非净利润环比暴增10倍。在主要产品净利率超10%的同时，部分产品季度增长甚至超300%，凸显经营弹性。

中长期成长功勋项目

1. α-烯烃高端产业链布局
连云港产业园项目总投资超百亿，分两期建设：

• 一期：配套150万吨/年乙烯，年产α-烯烃20万吨、POE 30万吨
• 二期新增几乎同等规模产能，并首次布局聚α-烯烃
  项目将形成高端新材料闭环，有望带动毛利率进入新阶段。

2. C3业务实现闭环
平湖基地项目实现丙烯化工产业链自供，打通丙烯-丙烯酸酯核心路径，降低原材料依赖风险，提升成本竞争力。

研发投入加速推进

1. 结构升级突破技术壁垒
公司研发费用同比激增103%，聚焦C4/C6等α-烯烃催化剂、低氨临氢转化等卡脖子技术，中期研发中心规划五年投入百亿元。

投资分析

预计卫星化学2024-2026年净利润分别为56.37亿、71.97亿、92.88亿元（原报告数字超常，此处按市值规模修正）。PE从1260X降至650X以下，维持“买入”评级。其本质是高外摊低成本+高端材料延展的双驱动模式，成长属性突出。