20221120-广发期货-铜期货周报_宏观注意边际_基本面走弱_区间震荡_39页_2mb

铜期货周报总结

核心内容概述

本周铜期货市场在宏观和产业基本面的交织影响下，呈现区间震荡走势。宏观层面，美国10月CPI数据不及预期，强化了美联储加息节奏放缓的预期，美元指数大幅下挫，提振市场风险偏好。国内优化疫情防控措施和地产融资放松也对市场情绪有所改善。然而，美债收益率倒挂和海外经济下行压力仍然存在，国内出口回落和社融数据偏弱显示需求修复仍需时间，这些利空因素压制了铜价上涨空间。

产业基本面方面，铜精矿供应宽松，但废铜供应偏紧，对市场形成一定支撑。国内10月精铜产量为90.12万吨，环比略有下降，但同比显著上升。全球显性库存低位回升，LME铜转为contango结构，挤仓风险解除。国内下游企业等待仓单资源流出再入市采购，基差回升，月差缩窄。整体来看，铜价在宏观中性影响和基本面支撑下，预计将维持区间震荡。

主要观点

• 宏观层面：前期利多集中兑现，市场情绪有所降温，后续需关注边际变化。
• 产业层面：铜精矿供应宽松，废铜偏紧对市场形成干扰，国内精铜产量稳步增长，但传统需求疲软，新兴需求表现良好。
• 库存情况：全球显性库存低位回升，LME库存增加，SHFE和保税区库存亦有小幅增长。
• 价格走势：SHFE铜主力合约周环比下跌3.51%，LME3个月铜电子盘价格周环比下跌6.46%。

本周策略

• 操作建议：区间内逢高试空，下周CU2212参考64000~66000元/吨。
• 上周策略：多单注意仓位管理，主力或短暂测试65000~66000支撑。

关键信息

利多因素

1. 美国10月CPI不及预期，强化美联储加息节奏放缓预期，美元指数大幅下挫。
2. 国内优化疫情防控措施，地产端融资放松。
3. 废铜供应偏紧。
4. 新能源汽车、光伏风电行业景气，全球显性库存低位。

利空因素

1. 美债收益率倒挂，海外多国经济下行压力犹存。
2. 国内出口回落，疫情和地产现实仍在制约经济，社融和信贷数据偏弱。
3. 供应压力增强，传统需求疲软，废铜具备替代优势。

数据与指标分析

估值与价格

• SHFE铜主力合约收于65740元/吨，周环比下跌3.51%。
• LME3个月铜电子盘价格收于8036美元/吨，周环比下跌6.46%。
• 沪伦比值为8.13。
• 11月18日，SMM境内电解铜社会库存12.8万吨，周环比增加2.33万吨；SHFE电解铜库存8.58万吨，周环比增加0.96万吨；保税区库存2.46万吨，周环比减少0.37万吨；LME库存8.98万吨，周环比增加1.19万吨。

供应与需求

• 11月18日，进口铜精矿指数报90.83美元/吨，周环比增加0.28美元/吨。
• 国内10月精铜产量90.12万吨，环比下降0.9%，同比上升14.2%。
• 11月SMM预测国内电解铜产量为90.33万吨，环比增加0.21万吨，增幅0.2%，同比上升9.4%。
• 精废价差有所收窄，再生铜杆优势减弱，但精铜杆开工率继续下滑。

库存与结构

• 全球显性库存低位回升。
• LME铜转为contango结构，挤仓风险解除。
• 国内下游等待仓单资源流出再入市采购，基差回升，月差缩窄。

行情回顾

• SHFE铜主力合约周环比下跌3.51%，LME3个月铜电子盘价格周环比下跌6.46%。
• 美国非农就业人数环比小幅回落，但就业市场仍具韧性，通胀回落。
• 欧洲天然气库存接近上限，天然气现货价格跌至负值，通胀或超预期放缓。
• 美国10月CPI数据不及预期，美元指数大幅下挫，市场风险偏好回升。

产业基本面

• LME上调铜保证金至674美元/吨，锡保证金至3334美元/吨。
• 智利国家铜业公司Codelco将2023年电解铜长单溢价提高至140美元/吨，较2022年提高33%。
• 11月18日，洋山铜溢价仓单成交区间83-115美元/吨，提单75-110美元/吨。
• 10月粗铜加工费700元/吨，环比减少100元/吨；11月18日精废价差992元/吨，周环比减少1550元/吨。

小结及展望

• 总体判断：宏观影响偏向中性，基本面支撑铜价，预计铜价将维持区间震荡。
• 操作建议：在区间内逢高试空，关注换月后下游采买情况。
• 价格区间：下周CU2212参考64000~66000元/吨。

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