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铜价走势分析总结（2022年9月5日）

核心内容

本报告由国元期货研究咨询部发布，主要分析2022年9月铜价走势，综合考虑宏观政策、供应端变化以及需求端表现，认为铜价将在9月进入区间震荡格局。

主要观点

1. 宏观市场压力待释放

• 美联储9月加息预期仍存，市场对加息的担忧情绪可能在月末再次升温。
• 8月宏观市场整体相对平稳，但中美关系及台海局势曾短暂引发避险情绪。
• 美国7月CPI数据低于预期，就业数据向好，一度缓解加息预期，美元指数下跌。
• 随后美联储会议纪要及高官言论重申加息立场，市场重新关注9月加息可能。

2. 供应端支撑仍存

• 矿山供应：Codelco、嘉能、赞比亚等主要矿山产量均出现下降，铜精矿供应不及预期，进口加工费未显著下降。
• 冶炼厂受限：国内部分冶炼厂因限电减产，硫酸价格下跌对冶炼厂生产形成制约，但整体供应仍受支撑。
• 废铜供应紧张：精废价差倒挂，废铜进口持续盈利，但国内废铜进口量环比收缩，叠加疫情和海运不稳定，废铜供应仍偏紧。

3. 需求端表现分化

• 线缆行业：受限电影响较小，但库存仍偏高，9月原料备库可能对精炼铜需求拉动有限。
• 空调行业：处于淡季，产销数据预计继续下滑，对铜价支撑不足。
• 汽车行业：新能源汽车产量增速放缓，但汽车下乡政策及芯片短缺缓解将推动9月传统旺季需求回升。

关键信息

供应端

• 矿山产量下降：Codelco、嘉能、赞比亚上半年产量同比分别下降9.3%、15%、7.4%。
• 进口加工费：8月19日为73.51美元/吨，与7月末变动不大。
• 国内限电影响：8月南方多省限电，导致冶炼厂减产，影响产量约0.96万吨；9月检修计划涉及产能72万吨，影响产量约3.34万吨。
• 废铜供应：进口量环比收缩，但国内废铜产量有所提升，对进口形成一定补充。

需求端

• 线缆行业：开工率及铜用量环比回暖，但库存仍偏高。
• 空调行业：处于淡季，预计9月产销继续下滑。
• 汽车行业：新能源汽车产量增速放缓，但汽车下乡及传统旺季将带来需求回升。

宏观因素

• 美联储加息预期持续，但市场对加息周期反应趋于钝化。
• 9月22日美联储将召开议息会议，市场预计仍将加息，需关注后续就业和通胀数据。

后市展望

综合来看，9月铜价将在宏观压力与基本面支撑之间维持区间震荡走势。供应端的不确定性及废铜紧张仍对铜价形成支撑，而需求端的分化则限制了铜价上涨空间。预计铜价将围绕当前价格波动，短期内缺乏明确趋势。

重要声明

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