2017-石油化工行业：化工行业新一轮景气周期正在启动！_14页-1mb

化工行业新一轮景气周期正在启动 - 东方证券报告总结

核心内容

本报告由东方证券发布，主要分析化工行业当前的供需关系及未来景气周期的启动情况。报告指出，化工行业经历了过去一段时间的价格回调，但并未结束景气复苏，反而预示着新一轮景气周期的开始。报告强调，供给端的潜力已基本释放，需求端则保持稳定增长，供需关系持续改善，为行业带来新的增长动力。

主要观点

• 供给潜力已释放：大量闲置产能已复产，行业开工率已接近峰值，未来新增产能有限，供给端弹性较小。
• 库存周期接近尾声：库存已从低点回升，去库存阶段基本结束，后续库存周期对价格的负面影响有限。
• 需求增长超预期：受益于3、4线城市地产销量的快速增长，化工需求保持在10%以上的增速，供需关系持续改善。
• 行业格局转变：从供过于求向供不应求转变，预计下半年化工产品价格将呈现上涨趋势。
• 代表性子行业：PVC、纯碱、炭黑、丙烯酸、PO等子行业供需关系良好，建议关注相关龙头企业。

关键信息

供给端分析

• 产能释放完成：自2016年底至2017年初，大部分化工子行业已基本复产，开工率提升空间有限。
• 新增产能不足：2017年新增产能较少，预计至少到2019年之前不会出现明显产能扩张。
• 成本压力：部分产品如PVC、烧碱的边际成本已接近当前价格水平，价格进一步上涨空间较大。

需求端分析

• 地产带动需求：地产销量增长带动化工品需求增长，尤其是3、4线城市的需求爆发。
• 需求滞后性：化工需求通常滞后于地产销量6-9个月，预计下半年需求仍保持高位。
• 出口增长：部分化工产品如丙烯酸出口量大幅增长，显示出国际市场对国内产品的需求增加。

价格走势预测

• 价格企稳回升：近期化工品价格企稳反弹，显示供需已接近平衡。
• 未来价格趋势：预计下半年化工产品价格将易涨难跌，若叠加环保限产，反弹幅度可能更大。
• 产能建设周期：预计2018年中开始启动大炼化装置的扩产，但真正产能兑现可能要到2019年之后。

投资建议

• 推荐企业：卫星石化（002648，买入）、三友化工（600409，买入）、滨化股份（601678，增持）。
• 行业评级：看好，预计行业相对市场基准指数收益率将超过5%。

行业表现

• 2017年化工行业整体表现良好，部分产品价格反弹显著。
• 从历史数据看，化工行业固定投资增速和净利率在2016年出现触底反弹，显示行业去产能趋势已确立。

风险提示

• 油价上涨：若油价超预期上涨，可能对化工行业利润产生负面影响。
• 需求下滑：下半年若地产销量出现超预期下滑，可能影响化工需求增长。

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 增持：相对强于市场基准指数收益率5%~15%；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动；
  • 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动；
  • 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。

免责声明

• 本报告基于可靠信息撰写，但不保证其准确性和完整性。
• 报告中的观点和陈述可能发生变化，投资者应自行判断是否符合自身投资需求。
• 报告不构成投资建议，投资者需自行承担投资风险。

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