20221220-国金证券-电子行业点评_台股11月营收环比略增_新一轮周期有望启动_3页_453kb

电子行业研究总结

核心内容

本报告对电子行业，特别是被动元件领域的市场表现进行了分析，认为行业景气度已见底，新一轮周期有望启动。重点分析了中国台湾被动元件厂商的11月营收数据，指出尽管同比下滑，但环比略有增长，显示行业正在逐步复苏。

主要观点

行业现状

• 11月营收表现：中国台湾被动元件11月营收为212.48亿新台币，同比减少8%，但环比增长3%。
• 细分产品表现：
  • MLCC（多层陶瓷电容）：营收146.59亿新台币，同比微增0.81%，环比增长4%。
  • 铝电解电容：营收24.26亿新台币，环比增长4%。
  • 电感：营收7.58亿新台币，环比增长3%。
  • 晶片电阻与SMD电阻：分别增长0%与2%。
• 厂商表现：国巨和华新科11月营收环比增长，分别为2%与9.3%，显示行业减产去库策略初见成效。

市场复苏信号

• 库存调整：目前MLCC库存水平仍低于正常范围，国巨表示标准品库存调整仍需约六个月时间。
• 下游需求：部分下游客户开始回补库存，订单需求在网络通信、工控、汽车等领域有所复苏。
• 未来展望：预计Q4出货量环比增长，2023年下半年消费类需求可能有所回升，尤其关注苹果手机链微创新对需求的带动作用。

行业趋势

• 应用领域转移：被动元件的应用将逐步向汽车、工业等高增长领域倾斜。
• 国产替代逻辑：MLCC、电感等产品国产化率低，存在明确的国产替代空间。

关键信息

投资建议

• 推荐标的：
  • 顺络电子：国内电感龙头，汽车领域占比快速提升。
  • 三环集团：国内MLCC龙头，具备材料、工艺、设备的垂直一体化优势。
  • 洁美科技：上游纸质载带龙头，离型膜技术有待突破。

风险提示

• 消费类恢复不及预期
• 新能源车销量不及预期
• 去库存进程不及预期
• 疫情不确定性

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%—15%。
• 中性：预期未来3—6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%—5%。
• 减持：预期未来3—6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

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