20181015-东兴证券-食品饮料行业十月第二周周报_市场震荡,短期影响食品饮料_长期估值不变__40页_3mb

食品饮料行业周报总结

核心内容概览

本周食品饮料行业整体表现疲软，受市场大幅下跌影响，板块整体跌幅为 -8.26%，在申万子行业中排名第八。各子板块全面下跌，其中白酒跌幅最大（-11.25%），葡萄酒（-12.51%）和其它酒类（-17.17%）跌幅显著。但行业整体业绩成长的确定性较高，估值稳定，长期来看仍具投资价值。

主要观点

1. 市场影响：由于美股震荡，全球市场信心受挫，A股全面下跌，食品饮料行业作为传统防御性行业，受到短期冲击，但长期前景看好。
2. 行业分类：
   • 一类股票（如茅台、伊利、海天）像“山”，在海平面下降时逐渐显现价值。
   • 一类股票（如部分估值低的公司）像“船”，水降船低，存在不确定性。
   • 一类股票（如中炬、桃李、绝味、顺鑫）像“挂在山上的船”，具有较高的关注度和增长弹性。
3. 业绩预期：三季报基本达预期，白酒增速换挡平稳，未来六个月食品饮料板块相对收益明显。
4. 重点公司推荐：持续推荐贵州茅台、五粮液、伊利股份、绝味食品、好想你、酒鬼酒、桃李面包、百润股份、中炬高新、安琪酵母、涪陵榨菜等核心标的。

关键信息

行情回顾

• 上证综指：2,606.91点，周跌幅 -7.60%
• 深证A：1,355.16点，周跌幅 -10.08%
• 创业板：1,268.41点，周跌幅 -10.13%
• 白酒：周跌幅 -11.25%
• 葡萄酒：周跌幅 -12.51%
• 其他酒类：周跌幅 -17.17%

个股表现

• 涨幅前五：西藏发展（11.67%）、洽洽食品（6.03%）、安德利（1.65%）、安琪酵母（0.31%）
• 跌幅前五：安记食品（-21.41%）、水井坊（-20.40%）、通葡股份（-19.87%）、山西汾酒（-19.64%）、*ST椰岛（-19.38%）

行业数据

• 白酒产量：连年平稳上升，受宏观经济影响有所回落。
• 啤酒产量：明显受季节波动影响，增长放缓。
• 葡萄酒产量：年底产量较高，波动较大。
• 乳制品：需求稳步增长，渠道继续下沉。
• 调味品：原材料价格上涨，成本上升，但龙头企业盈利预期平稳。
• 休闲食品：生产成本降低，盈利动力足。

风险提示

• 宏观经济疲软
• 原材料成本上升
• 食品安全问题
• 业绩不达预期

行业重点公司盈利预测

重点公司研究进展

恒顺醋业

• 市场空间：行业处于品牌化初期，提价空间大。
• 财务指标：2018H1调味品占比首超90%，毛利率创新高。
• 产品与渠道：主打“恒顺+北固山”双品牌，产品线精简优化，渠道加速扩张。
• 投资建议：预计2018-2020年营收分别为17.53亿、20.03亿和23.12亿，净利分别为2.87亿、3.32亿和3.88亿，给予35X估值，首次覆盖“强烈推荐”。

行业动态与公司公告

酒类

• 西藏发展：公司持有的恒生科技49%股权被司法冻结。
• 泸州老窖：赞助澳网，开启体育营销国际化之路。
• 金种子酒：部分产品涨价，涨幅基本在10%以上。
• *ST皇台：股票被实施其他风险警示。
• 口子窖：部分股份质押。

乳制品

• 伊利股份：积极拓展电商合作，提升电商业务收入。
• 麦趣尔：拟收购手乐电商40.63%股权。
• 广泽股份：回购并注销部分激励对象股份。
• 庄园牧场：部分股份被质押。

调味品

• 晨光生物：在新疆新设全资子公司。
• 涪陵榨菜：提高理财产品投资总额度。
• 莲花健康：控股股东股份被轮候冻结。
• 星湖科技：生物工程基地完成环保整改。

休闲食品

• 元祖股份：回购股份，支付总金额495万元。
• 桃李面包：购买结构性存款，金额为1亿元。
• 海欣食品：预计前三季度净利润盈利1000-1500万元。
• 桂发祥：购买短期理财产品，额度不超过3.5亿元。

行业趋势与成本分析

原材料价格

• 大豆：期货价上涨，预计未来价格增长。
• 豆粕：期货价回落，但可能随大豆价格上升。
• 原盐：现货价稳定增长。
• 玉米：期货价下降，但价格波动对行业影响不一。
• 白糖：现货价保持下行趋势，可能进入下行周期。
• 瓦楞纸：市场价下降，影响调味品包装成本。
• 纸浆：市场价下降，同样影响调味品成本。

市场调研

酒类

• 线上线下价格差异明显，部分产品价格有波动。
• 次高端价格回落，呈现分层趋势。

乳制品

• 价格基本稳定，线上促销活动导致价格波动。
• 不同渠道价格差异较大，但产品质量基本一致。

调味品

• 线上线下价格差异显著，部分产品仅在特定商超出售。
• 线上活动频繁，价格波动较大。

休闲食品

• 产品价格在各电商平台有差异，但整体趋势稳定。
• 旗舰店优惠活动影响价格，但产品品质有保障。

总结

食品饮料行业在短期内受到市场震荡影响，但长期来看，其估值稳定，业绩成长性强，具有较高的投资价值。重点关注行业龙头，如贵州茅台、伊利股份、中炬高新、桃李面包等，这些公司表现稳健，具备增长潜力。同时，需注意原材料价格波动和宏观经济风险，但整体行业仍具备长期增长空间。