20210131-华创证券-光环新网-300383.SZ-2020年业绩预告点评_各项业务运营平稳_静待IDC储备释放_4页_819kb

光环新网（300383）2020年业绩预告点评总结

核心内容

光环新网于2020年发布年度业绩预告，预计全年实现归母净利润9.1亿元-9.5亿元，同比增长10.36%-15.21%；扣非净利润9.01亿元-9.41亿元，同比增长9.63%-14.49%。基本每股收益为0.59元/股-0.62元/股，整体业绩略低于市场预期，主要由于2020年机柜增量释放有限及客户受疫情影响放缓上架进度。

公司各项业务运营保持平稳，云计算及相关服务收入占比超过70%，成为主要收入来源。同时，公司持续推进IDC新建项目，预计2021年进入密集投放期，新增机柜数量约1.48万个，包括房山二期（2000个）、嘉定二期（5000个）和燕郊三四期（7800个），未来将带来显著的产能释放。

主要观点

• 业绩略低于预期：2020年受外部环境影响，部分机柜未能按计划上架，导致全年收入增长放缓。
• 业务结构稳定：云计算服务收入占比高，支撑公司盈利增长，且整体业务运营保持平稳。
• IDC项目推进顺利：多个新建项目已进入关键建设阶段，预计将在2021年释放产能，提升公司服务能力和盈利能力。
• 未来扩张能力增强：公司按需扩产建设，未来在建项目达产后，将拥有约10万个机柜的服务能力，进一步巩固市场地位。
• REITs项目优化财务结构：公司拟通过公募REITs项目优化资产负债结构，降低负债总额和商誉，提升现金流和估值水平。该项目已通过北京市发改委评审，正在国家发改委审核中，拟募集约57亿元。

关键信息

2020年业绩表现

• 归母净利润：9.1亿-9.5亿元（同比增长10.36%-15.21%）
• 扣非净利润：9.01亿-9.41亿元（同比增长9.63%-14.49%）
• 基本每股收益：0.59元/股-0.62元/股

2021-2022年盈利预测

• 归母净利润预测：11.42亿（2021E）、14.75亿（2022E）
• EPS预测：0.74元（2021E）、0.96元（2022E）

投资评级与估值

• 投资评级：强推
• 目标价：22.2元
• 市值预期：342.3亿元
• 市盈率（PE）：30x
• 市净率（PB）：2倍
• EV/EBITDA：15倍

风险提示

• REITs项目推进不及预期
• 新项目交付节奏及机柜上架率不及预期

项目进展与产能规划

• 房山二期：主体建设已完成，进入机电安装阶段
• 嘉定二期：主体结构封顶，预计后续释放产能
• 燕郊三四期：园区配套变电站初步设计完成，逐步释放产能
• 昆山项目：已完成方案设计及环评备案
• 长沙项目：作为中部战略资源储备
• 天津宝坻项目：正在进行能耗指标申请，将承载北京溢出需求

预计未来在建项目达产后，公司将拥有约10万个机柜服务能力，带来稳定的盈利增长。

财务指标分析

营收与利润

• 营收增长率：2020年10.1%、2021年19.4%、2022年23.5%
• 归母净利润增长率：2020年13.7%、2021年21.7%、2022年29.1%
• 毛利率：21.5%-22.9%
• 净利率：11.2%-13.1%
• ROE：9.9%-12.4%
• ROIC：12.4%-12.5%

偿债能力

• 资产负债率：31.4%（2020E）→ 39.6%（2022E）
• 债务权益比：28.1%（2019A）→ 43.7%（2022E）
• 流动比率：183.0%（2019A）→ 301.1%（2022E）
• 速动比率：182.6%（2019A）→ 300.7%（2022E）

现金流与资产

• 经营性现金流：1,379百万（2020E）→ 1,689百万（2022E）
• 货币资金储备：677百万（2019A）→ 4,967百万（2022E）
• 资产合计：12,233百万（2019A）→ 19,685百万（2022E）

投资建议

• 投资评级：强推
• 目标价：22.2元
• 当前价：16.4元
• 市值预期：342.3亿元
• 未来增长预期：公司2021年有望进入IDC机柜密集交付期，带动收入和利润增长，同时通过REITs项目改善财务结构，增强扩张能力。

团队信息

• 组长、高级分析师：韩东（上海交通大学硕士、MBA，六年通信设备商经验）
• 助理研究员：张弛（南京大学理学硕士）、李璟菲（美国凯斯西储大学金融硕士）

联系方式

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