20210829-国联证券-帝科股份-300842.SZ-布局TOPCon和HJT银浆_业绩大幅增长_3页_844kb

报告摘要

帝科股份（300842）是一家专注于电子行业的公司，尤其在光伏银浆领域具有领先地位。公司通过布局N型电池银浆（包括TOPCon和HJT技术）实现了业绩的大幅增长，成为国产光伏银浆的重要企业之一。

业绩增长显著：2021年上半年，公司实现营业收入13.95亿元，同比增长179.38%；归母净利润0.68亿元，同比增长41.38%。其中，2021年Q2营业收入同比增长164.13%，环比增长11.95%，归母净利润同比增长187.54%，环比增长21.91%。
技术布局领先：公司推出全品类导电银浆产品组合，涵盖P型BSF、PERC、N型TOPCon、N型HJT、N型IBC等主流电池技术，同时拥有无网结网版细线印刷技术、分步印刷技术等差异化产品及技术。
行业前景广阔：随着“十四五”期间全球光伏新增装机量预计增长100.76%~147.61%，正面银浆需求将增长2.1~2.59万吨，为公司带来新的增长机遇。
盈利预测乐观：预计公司2021-2023年营业收入分别为29.16亿元、41.70亿元和62.39亿元，同比增长分别为84.35%、43.04%和49.61%；净利润分别为1.43亿元、1.90亿元和2.99亿元，同比增长分别为74.30%、33.04%和57.15%。
估值逐步下降：公司PE从2021年的83x逐步降至2023年的40x，显示出市场对其未来增长潜力的看好。

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	1299.4	1581.5	2915.5	4170.3	6239.2
营业收入增长率（%）	56.23%	21.71%	84.35%	43.04%	49.61%
归母净利润（百万元）	70.7	82.1	143.1	190.4	299.2
归母净利润增长率（%）	26.74%	16.10%	74.30%	33.04%	57.15%
EPS（元/股）	0.71	0.82	1.43	1.90	2.99
市盈率（P/E）	168	145	83	63	40
市净率（P/B）	29.5	14.3	12.2	10.2	8.1
EV/EBITDA	68.9	139.7	61.5	46.5	32.1

高效电池技术：TOPCon和HJT电池技术的光电转换效率超过28%，银浆消耗量分别为164.1mg/片和223.3mg/片，远高于主流PERC技术的78.2mg/片。
产品线丰富：公司提供多种电池技术对应的导电银浆产品，包括N型TOPCon和HJT电池的全套导电银浆产品。
差异化技术：公司拥有无网结网版细线印刷技术、分步印刷技术等，增强其在市场中的竞争力。