深度报告-20210726-国联证券-帝科股份-300842.SZ-国产光伏银浆领导者_国产替代聚力前行_27页_1mb

报告摘要

帝科股份是国产光伏银浆的龙头企业，专注于光伏电池片生产过程中使用的银浆研发与销售。公司客户涵盖通威股份、晶科能源、天合光能、晶澳太阳能等头部电池片厂家。公司自2010年成立以来，于2020年登陆创业板，业务稳步发展，业绩持续增长。

行业前景广阔：在全球碳中和政策推动下，光伏行业进入平价上网阶段，预计2021-2025年全球新增装机量将达到1050-1295GW，中国新增装机量为355-440GW，带动银浆需求增长。
技术推动需求增长：TOPCon和HJT电池技术的光电转换效率高于PERC，银浆耗量分别增加109.85%和185.55%。双面电池技术的渗透将进一步提升银浆用量。
国产替代加速：国内银浆企业如帝科股份、苏州晶银、常州聚和、匡宇科技等已占据高温银浆市场50%以上份额，技术逐渐成熟，逐步打破海外企业垄断。
公司业绩增长显著：2018-2020年公司营收分别达8.32亿、12.99亿和15.82亿，2021年Q1营收同比增长198.69%。公司未来三年预计营收分别为29.16亿、41.70亿和62.39亿，净利润分别为1.43亿、1.90亿和2.99亿，业绩增长稳定。
产品齐全，技术领先：公司产品涵盖多种电池技术路线，包括多晶黑硅、单晶PERC、TOPCon和HJT等，满足不同客户需求，具备较强的技术研发能力。

财务预测：
- 2021-2023年营收分别为29.16亿、41.70亿和62.39亿，同比增长84.35%、43.04%和49.61%。
- 2021-2023年净利润分别为1.43亿、1.90亿和2.99亿，同比增长74.30%、33.04%和57.15%。
- EPS分别为1.43元、1.90元和2.99元，对应PE分别为52倍、39倍和25倍。
投资建议：
- 首次覆盖，给予“买入”评级，目标价格为107.25元，当前价格为74.47元。
风险提示：
- 光伏新增装机量不及预期；
- 海外市场关税政策变动；
- 汇兑损失风险；
- 银浆产品知识产权风险；
- 产能扩建不及预期；
- 新产品推广不及预期。

产品系列：
- DK91系列：适用于多晶黑硅、单晶PERC等电池技术。
- DK92系列：包括多晶黑硅PERC、单晶PERC等专用银浆。
- DK93系列：支持LDSE和双面氧化铝钝化工艺。
- DK81A系列：用于分布印刷专用主栅浆料。
- DK71系列：适用于N型TOPCon电池。
- DK61系列：专用于N型HJT电池。
技术研发：
- 公司拥有高水平的研发团队，涵盖国际专家与本土人才。
- 建立了完整的研发及测试体系，采购了多台高精度设备，如PN结扩散炉、球磨机、3D微观形貌仪等，以支持产品开发与质量控制。