深度报告-20240408-华创证券-帝科股份-300842.SZ-深度研究报告_N型银浆领跑者_LECO导入高速成长_24页_1mb
报告摘要
- 帝科股份是光伏银浆龙头企业之一，2023年营收9,603亿元，同比+1,5494%，净利润386亿元，扭亏为盈。毛利率和净利率大幅提升，期间费用率降低，显示经营效率提升。
- N型电池（TOPCon、HJT）渗透率加速提升，银浆单耗高于P型电池（PERC），单位耗银量从6-8mg/W增至10-20mg/W，叠加新增装机增长，银浆需求量快速上升，预计2024年银浆需求7,501吨，市场空间438亿元。
- N型银浆加工费更高（如HJT加工费800-1000元/kg），盈利能力更强。头部企业聚和、帝科、晶银全球正银份额合计80%，竞争格局集中。
- 帝科股份率先布局LECO技术，推出专用银浆，配合激光烧结工艺，提升电池效率3-5%，享受技术红利。同时加速扩产（年产2000吨导电银浆），推进银粉国产化和上游原材料自给，降低对外依赖。
- 投资方面，华创证券给出“推荐”评级，目标价9,357元，基于2024-2026年净利润588/718/829亿元预测，中值PE10-12倍。风险包括光伏装机不及预期、产能释放滞后及行业竞争加剧。
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