20221107-浙商证券-帝科股份-300842.SZ-帝科股份2022年三季报点评报告_汇兑损失致盈利承压_国产粉替代+N型银浆放量推动盈利提升_3页_810kb

帝科股份（300842）2022年三季报点评总结

核心内容

帝科股份在2022年前三季度实现营业收入26.11亿元，同比增长17.32%；但归母净利润仅为0.14亿元，同比下降84.63%。公司Q3营业收入同比增长13.30%，但归母净利润为-0.14亿元，主要由于美元兑人民币汇率快速上升导致的汇兑损失，财务费用高达0.45亿元。尽管如此，Q3销售毛利率达到8.20%，环比提升0.87个百分点，显示出公司在产品结构优化方面的成效。

主要观点

• 盈利承压：公司Q3净利润下滑主要由汇兑损失所致，但毛利率提升表明产品结构优化和成本控制效果显现。
• N型银浆放量：N型TOPCon电池银浆单片用量约为P型电池的1.5倍，N型HJT电池低温银浆单片用量约为P型电池的2.5倍，N型电池量产提速推动导电银浆市场增长。
• 技术壁垒与盈利能力：N型电池银浆技术壁垒高，盈利能力强，公司已实现N型银浆大规模出货，且占比持续提升。
• 国产粉替代：公司正推进国产银粉替代进口，以降低原材料成本并提升供应链稳定性。
• 产能扩张：公司拟投资1.82亿元建设1000吨导电银浆研发和生产建设项目，预计2024年完成，有助于提升N型TOPCon银浆市场占有率和品牌影响力。
• 未来增长预期：预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.96亿元、3.35亿元、5.51亿元，对应EPS分别为0.96元、3.35元、5.51元/股，PE分别为67倍、19倍、12倍，维持“买入”评级。

关键信息

项目投资

• 项目名称：1000吨导电银浆研发和生产建设项目
• 投资金额：1.82亿元
• 建设地点：宜兴创业园二期厂房
• 建设周期：24个月
• 用途：主要用于TOPCon电池用导电银浆的研发和生产，配套检测测试、研发设备等。
• 预期效果：提升N型TOPCon银浆产能，增强市场占有率及品牌影响力，支持技术更新和新产品研发。

产品与市场

• 产品类型：导电银浆，包括N型TOPCon和N型HJT电池用低温银浆。
• 市场增长：随着N型电池量产，导电银浆市场需求增长确定性增强。
• 技术优势：N型银浆技术壁垒高，盈利能力强，公司已实现N型银浆大规模出货。

供应链优化

• 国产粉替代：公司正在推进国产银粉替代进口，以降低成本并增强供应链自主性。
• 新产线建设：
  • 年产5000吨硝酸银产线，预计2023年投产。
  • 年产2000吨金属粉产线，预计2024年投产。

盈利预测与估值

财务摘要（单位：百万元）

风险提示

• 光伏装机需求不及预期
• 原材料价格波动
• 市场竞争日益加剧

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下

建议与声明

• 投资者应根据自身情况独立评估投资决策。
• 本报告由浙商证券研究所发布，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。
• 未经许可，不得复制、发布或传播本报告内容。