商誉减值专题报告：商誉规模增速回落，创业板占比超10%-20180521-财通证券-14页-1mb

商誉减值专题报告总结

核心内容概述

本报告聚焦2018年第一季度A股市场商誉规模与商誉减值情况，分析了市场整体及细分行业的商誉占比、减值损失及对利润的拖累。重点指出创业板、TMT行业以及传媒子行业存在较高的商誉风险，提示投资者关注相关个股的商誉减值问题。

主要观点

• 商誉规模与增速：2018年一季度A股整体商誉规模达13403.77亿元，其中创业板商誉占总资产比重高达11.18%，远高于主板和中小板。
• 商誉减值损失：2017年商誉减值损失达359.18亿元，较2016年增长2.54倍，创业板商誉减值损失占净利润比重最大，达13.99%。
• TMT行业风险：TMT行业商誉占资产比重达7.72%，且商誉减值对利润的拖累比例高达8.23%，其中传媒、通信设备制造、IT服务等子行业风险较高。
• 传媒细分行业：传媒三级子行业中，互联网商誉占总资产比重最高（20.54%），且商誉减值损失对净利润的拖累比例达195.28%，风险显著。
• 个股商誉占比：虽然大部分股票商誉占比低于10%，但商誉占比高于40%的个股比例逐年上升，商誉减值风险逐渐显现。

关键信息

市场整体商誉情况

• 商誉规模：2018年一季度市场整体商誉规模为13403.77亿元，主板、中小板、创业板分别为7364.99亿元、3472.64亿元、2566.14亿元。
• 商誉占总资产比重：市场整体为0.59%，其中创业板为11.18%，远高于主板（0.34%）和中小板（4.43%）。
• 商誉减值损失：2017年商誉减值损失达359.18亿元，较2016年增长2.54倍，达到3.41%的减值比例。
• 商誉减值对净利润的影响：2017年商誉减值损失占净利润比重分别为0.45%（主板）、3.71%（中小板）、13.99%（创业板）。

TMT行业商誉情况

• 商誉占比：2018年一季度TMT行业商誉占资产比重达7.72%，高于周期（1.18%）和消费（3.99%）。
• 商誉减值损失：2017年TMT行业商誉减值损失占净利润比重达8.23%，其中传媒Ⅱ、通信设备制造、IT服务行业分别为16.16%、11.16%、9.46%。
• 细分行业：TMT二级行业中，增值服务Ⅱ、传媒Ⅱ、计算机软件商誉占比最高，分别为16.71%、15.29%、13.00%。传媒Ⅱ行业商誉规模最大，为1550.26亿元。

传媒行业细分情况

• 商誉占比：传媒三级子行业中，整合营销商誉占比最高（23.70%），广播电视最低（4.86%）。
• 商誉规模：互联网行业商誉规模最大（667.24亿元），广播电视最小（90.19亿元）。
• 商誉减值损失：2017年传媒三级子行业中，互联网商誉减值损失占净利润比重最高（195.28%），电影动画最低（0.70%）。

个股商誉情况

• 商誉占比分布：2018年一季度，商誉占总资产比重在0-10%的个股占比达72.34%，在50%以上的个股占比为1.17%。
• 高商誉减值个股：2017年商誉减值损失比例超过80%的个股有多个，涉及家电、国防军工、基础化工、通信等多个行业，如*ST德奥、中国卫星、ST昌九等。

风险提示

• 经济下行风险：若经济超预期下行，商誉减值风险可能进一步放大。
• 个股风险暴露：高商誉占比及高减值比例的个股越来越多，需关注其潜在的财务风险。

结论

商誉减值问题在A股市场中日益突出，尤其在创业板和TMT行业，风险更为集中。投资者应关注高商誉占比及高减值比例的个股，防范潜在的业绩下滑风险。