2017-TMT行业深度报告：TMT行业商誉减值研究_15页_1004kb

证券研究报告总结：TMT行业商誉减值分析

核心内容

本报告聚焦于TMT（Technology, Media and Telecommunications）行业商誉减值问题，分析其对资本市场的影响及行业内的具体表现。报告指出，随着并购活动的增加，商誉减值成为影响企业利润和股价的重要因素，尤其在业绩承诺未完成或并购估值过高的情况下，商誉减值风险较高。

主要观点

• 商誉减值定义与影响：商誉是企业在并购中支付的溢价，若被并购公司未能达到业绩承诺，将导致商誉减值，对利润造成冲击，可能引发股价波动。
• 商誉减值成因：主要来源于业绩不达承诺和并购时估值过高。减值测试是基于资产的可收回金额进行的，若业绩未达标，即使未完全减值，也可能基于谨慎性原则计提。
• TMT行业特点：TMT行业并购频繁，多为轻资产业务，因此商誉水平较高。传媒和计算机板块的商誉风险最为突出，通信和电子次之。
• 2017-2018年商誉减值爆发期：2014-2016年并购高峰期导致商誉激增，预计2017-2018年将面临集中减值，建议关注有业绩支撑的优质企业。

关键信息

A股商誉概况

• 2007年末至2017年一季度末，A股上市公司商誉总额从419.41亿元增长至11356.58亿元，增长25倍。
• 2014年之后增速明显加快，2015年商誉翻倍增长。
• 2016年并购重组总金额达到16,469.35亿元，商誉公司数量达到1765家。

各行业商誉情况

• 商誉/净资产：传媒板块最高（20.48%），其次是计算机（18.89%），通信（5.76%），电子（9.98%）。
• 商誉/净利润：计算机板块最高，传媒次之，通信和电子相对较低。

TMT行业商誉减值情况

• 商誉减值趋势：计算机和电子板块在2015年集中爆发，传媒在2014年，通信在2016年。
• 商誉减值比例：截至2016年末，TMT各行业商誉减值总额占商誉总值的比例在0.69% - 2.12%之间。

高商誉公司分析

计算机板块

• 商誉/所有者权益前十公司：润和软件、立思辰、捷成股份、实达集团等。
• 商誉/净利润前十公司：高伟达、立思辰、浩丰科技、紫光股份等。

传媒板块

• 商誉/所有者权益前十公司：长城动漫、长城影视、天神娱乐、蓝色光标等。
• 商誉/净利润前十公司：金财互联、博瑞传播、巴士在线、凯撒文化等。

通信板块

• 商誉/所有者权益前十公司：茂业通信、吴通控股、拓维信息、富春股份等。
• 商誉/净利润前十公司：佳创视讯、拓维信息、创意信息、朗玛信息等。

电子板块

• 商誉/所有者权益前十公司：纳思达、联建光电、*ST中安、汇冠股份等。
• 商誉/净利润前十公司：福日电子、苏大维格、天华超净、民盛金科等。

商誉减值行为分析

• 未计提商誉减值：部分公司虽业绩不达标，但未计提减值，可能由于累计业绩完成率较低，但仍有改善空间。
• 已计提商誉减值：多数公司由于业绩完成率低于90%，计提减值，但计提比例一般不高。
• 历史计提减值：部分公司虽2016年完成业绩承诺，但之前曾计提商誉减值，建议关注其历史表现。

投资评级

风险提示

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能随市场变化而更新，建议投资者自行判断。
• 投资者需注意商誉减值可能带来的财务冲击及股价波动风险。

证券分析师信息

• 程成：电话 0755-22940300，邮箱 chengcheng@guosen.com.cn，执业证书编号 S0980513040001。
• 王齐昊：电话 0755-22940673，邮箱 wangqh@guosen.com.cn。
• 马成龙：邮箱 machenglong@guosen.com.cn。

联系人信息

• 国信证券机构销售团队：
  • 华北区（机构销售一部）：李文英，电话 13910793700，邮箱 liwying@guosen.com.cn。
  • 华东区（机构销售二部）：汤静文，电话 13636399097，邮箱 tangjingwen@guosen.com.cn。
  • 华南区（机构销售三部）：邵燕芳，电话 13480668226，邮箱 shaoyf@guosen.com.cn。
  • 海外销售交易部：赵冰童，电话 13693633573，邮箱 zhaobt@guosen.com.cn。

附录

• 图表目录：

  • 图1：A股所有上市公司商誉总值及增长率
  • 图2：A股所有上市公司中含商誉的上市公司数量及增长率
  • 图3：A股所有上市公司并购重组总金额
  • 图4：A股所有上市公司并购重组数量
  • 图5：A股各行业板块商誉总值/净资产水平
  • 图6：A股各行业板块商誉总值/净利润水平
  • 图7：TMT行业2012-2016年商誉减值总额
  • 图8：TMT行业2012-2016年商誉减值公司数量
  • 图9：TMT四大行业商誉减值风险释放情况

• 表格目录：

  • 表1：计算机板块商誉/所有者权益排名前十的公司
  • 表2：计算机板块商誉/净利润排名前十的公司
  • 表3：传媒板块商誉/所有者权益排名前十的公司
  • 表4：传媒板块商誉/净利润排名前十的公司
  • 表5：通信板块商誉/所有者权益排名前十的公司
  • 表6：通信板块商誉/净利润排名前十的公司
  • 表7：电子板块商誉/所有者权益排名前十的公司
  • 表8：电子板块商誉/净利润排名前十的公司
  • 表9：2016年业绩不达标但未计提减值的公司
  • 表10：2016年业绩不达标已计提减值但未计提完的公司
  • 表11：2016年完成业绩承诺但曾计提减值的公司