20210429-万联证券-中顺洁柔-002511.SZ-2020年报_2021一季报点评_业绩实现亮眼增长_产能配合渠道发力有望快速提升市占率_4页_935kb

中顺洁柔（002511）2020年报&2021一季报总结

核心内容概述

中顺洁柔在2020年及2021年第一季度实现了亮眼的业绩增长，营收和净利润均保持较高增速。公司通过优化产品结构、控制成本以及拓展销售渠道，显著提升了盈利能力。同时，公司持续推进产能扩张与人才引进，为中长期发展奠定了坚实基础。

主要财务表现

2020年与2021年一季度业绩

• 2020年营收：78.24亿元，同比增长17.91%
• 2020年归母净利润：9.06亿元，同比增长50.02%
• 2021年一季度营收：21.02亿元，同比增长25.81%
• 2021年一季度归母净利润：2.71亿元，同比增长47.81%

毛利率与净利率

• 2020年毛利率：41.32%，同比提升1.69个百分点
• 2020年净利率：11.58%，同比提升2.48个百分点
• 2021年一季度毛利率：未明确，但预计因产品提价及成本控制而提升

成本与费用管理

• 销售费用率：19.74%，同比下降0.90个百分点
• 管理费用率：4.66%，同比上升0.22个百分点
• 财务费用率：-0.23%，同比下降0.55个百分点

关键增长驱动因素

产品结构优化与提价策略

• 生活用纸毛利率：2020年达42.1%，居行业第一
• 产品提价：自2020年4月1日起调高生活用纸产品价格，有助于提升盈利水平

个护品类增长显著

• 个护品类收入：2020年达到1亿元，同比增长3006.87%

产能扩张与渠道发展

• 产能释放：2020年湖北中顺工程一期产能有效释放，2021年江苏宿迁新增40万吨高档生活用纸产能
• 未来产能规划：预计每年新增约10万吨产能，逐步释放
• 渠道拓展：电商渠道增长近50%，占比提升至35%；新零售渠道表现亮眼

投资预测与评级

盈利预测（单位：百万元）

估值指标

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：
  • 短期：终端提价与成本锁定低位将推动利润快速释放
  • 中长期：深耕生活用纸领域，凭借品牌力、规模效应与渠道优势，有望提升市占率并冲击行业第一地位

风险提示

• 产品拓展不及预期
• 汇率大幅波动
• 竞争加剧

人才与管理优化

• 人才引进：聘任金红叶制造总经理李总、恒安国际品牌总经理邓总为副总裁
• 管理模式：采用职业经理人模式，将经营权与所有权分离
• 激励机制：员工持股计划与股权激励并行，增强员工凝聚力与公司发展信心

资产与现金流情况

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

总结

中顺洁柔在2020年及2021年一季度表现出强劲的业绩增长，主要得益于原材料价格低位、产品结构优化、提价策略以及渠道拓展。公司通过持续产能扩张和人才引进，增强了市场竞争力和盈利潜力。短期来看，产品提价与成本控制将推动利润释放；中长期来看，公司有望凭借品牌力与渠道力提升市占率，冲击行业龙头地位。整体而言，公司具备良好的增长预期和估值优势，维持“买入”评级。