20210302-万联证券-中顺洁柔-002511.SZ-2020年业绩快报点评_盈利能力提升_Q4收入端提速_3页_736kb

中顺洁柔（002511）2020年业绩快报总结

核心内容

中顺洁柔（002511）于2021年2月26日发布2020年业绩快报，数据显示公司2020年实现营收78.5亿元，同比增长18.3%；实现归母净利润9.1亿元，同比增长49.8%。Q4收入端显著提速，实现营收22.9亿元，同比增长26.4%，环比增长18.3%；归母净利润2.3亿元，同比增长40.3%，环比增长6.4%。

主要观点

• 盈利能力提升：2020年净利率达到11.5%，同比提升2.4个百分点，主要得益于：

  • 原料木浆价格低位，降低了生产成本，提升了产品毛利率；
  • 产品结构持续优化，高毛利产品如Face、Lotion、自然木等占比提升。

• 成本控制与价格预期：公司通过囤积木浆等手段有效锁定了低成本优势，未来成本压力较小。随着木浆价格反弹，生活用纸终端有望提价，公司毛利率有望进一步提高。

• 产能与渠道布局：公司全国性布局的产能逐步释放，2020年湖北中顺一期产能有效释放，未来预计每年新增10万吨产能。公司六大渠道（KA、GT、AFH、EC、SC、RC）全面发力，尤其是电商渠道快速扩张，助力收入增长。

• 盈利预测与投资建议：公司作为生活用纸行业龙头，具备较强的抗风险能力，未来三年归母净利润增速预计分别为50%、26%、24%，对应PE分别为34倍、27倍、21倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

风险因素

• 汇率大幅波动；
• 产品拓展不及预期；
• 竞争加剧风险。

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）；
• 公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）。

总结

中顺洁柔2020年业绩表现亮眼，营收和净利润均实现显著增长。公司通过优化产品结构和控制原料成本，有效提升了盈利能力。未来随着木浆价格反弹和终端提价，公司毛利率有望进一步改善。同时，公司产能稳步释放，电商渠道扩张，为收入持续增长提供支撑。基于稳健的财务表现和行业地位，公司维持“买入”评级，但需关注汇率波动、产品拓展及市场竞争等风险因素。