20210429-山西证券-中顺洁柔-002511.SZ-毛利率_净利率再创历史新高_21Q1归母净利润增速亮眼_4页_563kb

报告摘要

中顺洁柔（002511.SZ）投资分析报告总结

核心内容概览

本报告分析了中顺洁柔（002511.SZ）在2020年及2021年第一季度的财务表现与市场表现，评估其业绩增长、盈利能力、产品结构优化及投资价值。

主要观点

业绩表现强劲：公司2020年实现营业收入78.24亿元，同比增长17.91%；净利润9.06亿元，同比增长50.02%；扣非净利润8.92亿元，同比增长51.44%。2021年第一季度，营业收入21.02亿元，同比增长25.81%；净利润2.71亿元，同比增长47.81%。
业绩超预期：2021年第一季度净利润相比2019年同期增长120.33%，显示出公司强劲的复苏能力。
毛利率与净利率提升：2020年公司毛利率达41.32%，净利率达11.58%，均为历史新高，主要得益于销售结构优化和原材料成本控制。
产品结构优化：公司持续提升高毛利品类产品占比，重点推广Face、Lotion、自然木等中高端产品，推动品牌价值和盈利能力提升。
线上布局加速：疫情期间，公司迅速调整策略，加大电商渠道资源投入，线上销售表现亮眼。
财务指标改善：公司各项费用率下降，销售费用率、管理费用率和财务费用率均有所优化，期间费用率下降至26.61%。
盈利预测乐观：预计公司2021-2023年归母净利润分别为12.25亿元、14.84亿元、17.56亿元，对应EPS分别为0.93元、1.13元、1.34元，PE分别为31.60倍、26.10倍、22.05倍，维持“买入”评级。
估值持续下降：公司PE和PB持续下降，反映市场对其未来增长潜力的认可。

关键信息

市场表现

2021年4月28日收盘价：29.52元
年内最高/最低价：31.00元 / 18.64元
流通A股/总股本：12.78亿 / 13.12亿
流通A股市值/总市值：400亿 / 400亿

财务数据（单位：亿元）

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	66.35	78.24	93.49	110.32	127.97
归母净利润	6.04	9.06	12.25	14.84	17.56
每股收益（EPS）	0.46	0.69	0.93	1.13	1.34
PE（倍）	64.0	42.7	31.6	26.1	22.0
PB（倍）	9.5	7.7	6.1	4.9	4.1

财务指标分析

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	39.6%	41.3%	41.4%	41.6%	41.6%
净利率	9.1%	11.6%	13.1%	13.4%	13.7%
ROE	14.8%	18.0%	19.2%	18.9%	18.6%
ROA	10.0%	12.1%	13.7%	14.6%	14.7%
ROIC	19.0%	27.3%	31.8%	45.5%	42.1%
期间费用率	25.4%	24.2%	25.2%	24.8%	24.6%
资产负债率	32.3%	32.6%	28.7%	22.6%	21.1%
流动比率	1.51	1.77	2.19	2.91	3.40
速动比率	0.97	1.04	1.88	2.50	2.96

增长潜力

营业收入增长率：预计2021-2023年分别为19.5%、18.0%、16.0%
净利润增长率：预计2021-2023年分别为35.28%、21.08%、18.37%
CAGR：2021-2023年预计CAGR为44.4%

风险提示

宏观经济增长不及预期
原材料价格大幅波动
市场竞争加剧
新品推广不及预期
产能过剩风险

结论

中顺洁柔凭借产品结构优化、销售策略调整和线上渠道拓展，在2020年和2021年Q1实现了显著的业绩增长，毛利率和净利率屡创新高。公司未来三年的盈利预测保持增长趋势，估值逐步下降，显示市场对其长期发展的信心。分析师杨晶晶维持“买入”评级，认为其具备良好的成长性和盈利能力。然而，投资者仍需关注宏观经济波动、原材料成本、市场竞争及产能扩张等潜在风险。

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