行业配置之景气度跟踪（第24期）：碳中和拉开序幕，中上游普遍迎来供需“再平衡”机遇-20210321-西部证券-28页_1mb

碳中和拉开序幕，中上游普遍迎来供需“再平衡”机遇

核心内容概述

本报告分析了2021年3月15日至3月19日期间，各行业景气度变化情况，指出“碳中和”政策对中上游行业产生深远影响，供给侧改革限制产能投放，而“碳中和”相关产品需求持续升温。同时，全球复工复产热度不减，工业品需求引发的通胀交易或进入“白热化”。

行业景气度排序

上游周期

• 化工：下游需求旺盛，资源品持续提价，六氟磷酸锂、磷酸铁锂等价格维持高位，未来景气度持续上行。
• 煤炭：进口煤价倒挂叠加供需紧平衡，煤价中枢有望上移，2月金融数据整体向好，带动煤价回升。
• 有色：供需紧平衡叠加碳中和政策，铜、铝、锌等价格回升，电解铝产能受限，铜价易涨难跌。
• 钢铁：需求稳中有升，供给面临“双降”，景气度趋于上行。
• 交运：海运价格指数短期回落，但中长期受益于海外需求复苏，邮政快递行业景气度提升。

中游制造

• 工程器械：产销两旺，外需加持，2月产量和销量同比大幅增长。
• 光伏：太阳能电池产量增速回升，光伏行业价格指数持续上行，新能源车带动需求。
• 建材：玻璃、水泥价格回升，环保政策推动供给侧改革，景气度加速回温。

下游消费

• 新能源车：产销两旺，充电桩景气度回暖，未来受益于“汽车下乡2.0”政策。
• 影视传媒：海外大片改档、建党百年等拉动行业景气度上行。
• 休闲服务：离岛免税持续火爆，市内免税带来新增量，航空景气度有望修复。
• 造纸：纸浆持续提价，白卡纸、双胶纸价格大幅增长，新限塑令推动需求。
• 农林牧渔：生猪市场供强需弱，猪价中枢仍下行。

TMT

• 半导体：第三代半导体技术突破，行业进入高速发展阶段。
• 面板：驱动芯片紧缺叠加消费复苏，面板价格指数持续上行。
• 智能手机：5G手机销量提升，带动行业景气度回暖。

大金融

• 券商：两融余额高位，二级市场扩容与生态改善支撑业绩增长。
• 银行：贷款结构持续改善，企业中长期贷款增长，M1增速有望回升，银行业绩或迎来拐点。

关键信息总结

上游行业

• 化工：资源品价格持续上涨，六氟磷酸锂、磷酸铁锂等维持高位，需求复苏带动行业景气。
• 煤炭：供需紧平衡，煤价中枢上移，进口煤价倒挂。
• 有色：铜、铝、锌等价格回升，电解铝产能受限，铜价易涨难跌。
• 钢铁：需求稳中有升，供给收缩，景气度上行。
• 交运：海运价格回落，但邮政快递受益于“高铁+快递”模式，景气度提升。

中游制造

• 工程器械：产销两旺，外需支撑，环保政策推动存量更新。
• 光伏：产量和价格指数持续上行，新能源车带动需求。
• 建材：玻璃、水泥价格回升，环保政策加速供给侧改革。

下游消费

• 新能源车：产销两旺，充电桩景气度回暖，政策支持下需求提升。
• 影视传媒：海外大片改档、建党百年等拉动行业景气。
• 休闲服务：离岛免税持续火爆，市内免税发展潜力大，航空需求有望修复。
• 造纸：纸浆提价带动白卡纸、双胶纸价格大幅增长，新限塑令推动需求。
• 农林牧渔：生猪市场供强需弱，猪价中枢下行。

TMT行业

• 半导体：第三代半导体技术突破，行业进入高速发展。
• 面板：驱动芯片紧缺叠加消费复苏，面板价格指数持续上行。
• 智能手机：5G手机销量提升，带动行业景气度回暖。

大金融

• 券商：两融余额高位，二级市场扩容利好业绩。
• 银行：贷款结构改善，中长期贷款增长，M1增速有望回升，银行业绩拐点临近。

风险提示

• 中美摩擦
• 海外疫情反复
• 经济上行不及预期

总结

整体来看，“碳中和”政策推动了中上游行业的供需再平衡，带动化工、煤炭、有色、钢铁等行业景气度提升，同时新能源车、光伏、建材等下游行业也迎来发展机遇。TMT板块中半导体、面板、智能手机持续高景气，大金融板块中券商与银行表现积极。然而，需关注中美摩擦、海外疫情及经济复苏不及预期等风险因素。