20210321-东兴证券-策略周报_涨价与_碳中和_催化周期行业价值重估_17页_1mb

涨价与“碳中和”催化周期行业价值重估总结

核心内容概述

本文分析了2021年A股市场在PPI上行趋势和“碳中和”政策背景下，周期行业盈利扩张的逻辑与投资机会。文章指出，当前PPI持续上行，并向下游传导，推动资源品、工程机械、汽车零部件等行业的盈利改善。同时，结合历史PPI上行周期，认为这些行业具备持续的投资价值。

主要观点

1. A股市场表现

• A股整体延续下跌趋势，但偏防御的消费板块表现相对较好。
• 创业板指下跌3.09%，上证综指下跌1.40%，金融与成长板块回调明显。
• 国防军工、轻工制造、纺织服装、商贸零售等行业涨幅居前，表现优异。
• 白马股在上周二至周四有所企稳，但周五受中美战略对话影响再次下跌。

2. PPI上行趋势分析

• 2020年5月以来，PPI同比持续回升，截止2021年2月达到1.7%。
• PPI上行通常由上游、中游向下游传导，且结束时三者均达到历史高点。
• 当前上游和中游PPI历史分位分别为59%和52%，下游仅为31%，仍有上行空间。
• 与历史相似的PPI上行周期包括2009年7月-2010年7月和2015年9月-2017年2月，作为参考分析当前周期。

3. 资源品拉动PPI上行

• 资源品产业链多个行业受益于PPI上行，包括铜、铝、铁矿石、长材、板材等。
• 石油开采、煤炭开采及洗选、焦炭等上游行业PPI涨幅显著。
• 由于供给刚性和库存低位，资源品价格预计将继续上行。

4. 工程机械与汽车零部件受益

• 工程机械因替换周期临近，景气度仍有提升空间。
• 挖掘机销量持续高景气，起重机等后续设备销量上行通常滞后于挖掘机。
• 汽车零部件行业受益于宏观经济回暖和海外补库存需求，盈利扩张趋势明显。
• 欧美汽车销量回暖，库存处于历史低位，推动零部件需求。

关键信息

行业受益列表

• 资源品产业链：铜、铝、铁矿石、长材、板材、石油开采、煤炭开采及洗选、焦炭、农用化工、化学原料。
• 工程机械：挖掘机、起重机、泵车等设备销量持续上行，盈利扩张。
• 汽车零部件：受益于国内汽车销量回升及海外补库存需求，盈利改善明显。
• 白色家电、小家电：随着PPI上行，行业盈利扩张。
• 通用设备、专用机械：同样受益于PPI上行带来的产业链盈利改善。

PPI与盈利变动关系

• 行业盈利增速下行时点往往与PPI下行同时或滞后不超过两个季度。
• PPI可作为盈利变动的先行指标，因此在PPI上行期间，行业盈利扩张趋势显著。

风险提示

• 宏观经济下行：若经济增速放缓，可能影响PPI和行业盈利。
• 疫情发展超出预期：可能对全球供应链和需求造成冲击。
• 市场波动超出预期：短期波动可能影响投资判断。

市场逻辑与投资建议

• 当前PPI上行趋势预计将持续，推动资源品、工程机械、汽车零部件等行业盈利扩张。
• “碳中和”政策进一步限制了部分资源品的供给，强化了价格上涨的逻辑。
• 建议关注受益于PPI上行的行业，如铜、铝、钢铁、煤炭、工程机械、汽车零部件等。

行业评级体系

• 公司投资评级：以沪深300指数为基准，分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡。

联系信息

• 分析师：杨若木，具有十年证券行业研究经验，曾获多项奖项。
• 联系人：林莎，中央财经大学金融硕士，五年策略研究经验。
• 研究助理：高天然，南开大学金融硕士，主要负责行业比较与盈利分析。

总结

本文基于PPI上行趋势和“碳中和”政策背景，分析了周期行业盈利扩张的逻辑，指出当前资源品、工程机械、汽车零部件等行业有望受益。建议投资者关注上述行业，同时警惕宏观经济、疫情发展和市场波动等风险。