20210321-西部证券-行业配置之景气度跟踪（第24期）_碳中和拉开序幕_中上游普遍迎来供需_再平衡_机遇_28页_1mb

碳中和拉开序幕，中上游普遍迎来供需“再平衡”机遇

核心内容概述

本报告分析了2021年3月15日至3月19日期间，中国主要行业在“碳中和”背景下所表现出的景气度变化，涵盖上游周期、中游制造、下游消费、TMT行业以及大金融领域。整体来看，碳中和政策对中上游行业产生深远影响，供给侧改革限制产能投放，而“碳中和”相关产品需求持续升温。同时，全球复工复产带动工业品需求，通胀交易或进入“白热化”。

主要观点与关键信息

上游周期

• 化工：下游需求旺盛，资源品价格持续上涨，六氟磷酸锂、磷酸铁锂等产品价格维持高位。可降解塑料需求因禁塑令而集中爆发，价格维持强势。
• 煤炭：进口煤价倒挂叠加供需紧平衡，煤价中枢有望上移。保供政策下，港口库存持续累积，但随着需求复苏，煤价有望震荡上行。
• 有色：供需紧平衡叠加碳中和政策，铜、铝、锌等金属价格回升，电解铝产能受限，预计高景气度将持续。
• 钢铁：需求稳中有升，供给面临“双降”，景气度将趋于上行。环保政策压制产能扩张，库存去化加速。
• 交运：海运价格指数短期回落，但中长期受益于海外需求复苏。邮政快递行业因“高铁+快递”模式有望持续改善。

中游制造

• 工程器械：产销两旺，外需加持。2021年2月挖掘机产量和销量同比分别增长44%和51%，环保政策推动更新换代。
• 电气设备：太阳能电池产量增速回升，光伏行业价格指数持续上行。国家政策支持下，光伏需求有望进一步增长。
• 建材：玻璃和水泥价格指数回升，环保政策推动供给侧改革，库存去化加速，景气度有望持续提升。

下游消费

• 新能源车：产销两旺，充电桩景气度回暖。政策推动下，新能源车渗透率持续上升，2021年2月产量和销量同比分别增长109%和107%。
• 影视传媒：进口大片改档、暑期档及建党百年主题影片将带动行业景气度回升。
• 休闲服务：离岛免税持续火爆，市内免税将带来新增量。航空客座率回升，景气度有望修复。
• 造纸：纸浆价格上涨，拉动白卡纸、双胶纸价格大幅增长。新限塑令下，白卡纸短期供不应求。
• 农林牧渔：生猪市场供强需弱，猪价中枢仍呈下行趋势。

TMT行业

• 半导体：第三代半导体技术突破带动行业进入高速发展阶段，国产替代仍是主线。
• 面板：驱动芯片紧缺叠加消费复苏，面板价格指数持续上行，需求回暖。
• 智能手机：5G手机销量持续增长，预计未来将继续放量，带动行业景气度回暖。

大金融

• 券商：两融余额维持高位，二级市场扩容与生态改善将支撑券商业绩高增。
• 银行：贷款结构持续改善，中长期贷款增速接近2020年至今的最高水平，M1增速有望回升，银行或将迎来业绩拐点。

风险提示

• 中美摩擦
• 海外疫情反复
• 经济上行不及预期

景气度排序

总结

碳中和政策推动了上游行业供给侧改革，限制产能投放，同时带动“碳中和”相关产品需求增长，形成供需“再平衡”机遇。中游制造行业在基建、地产及新能源带动下维持高景气，而下游消费行业则因政策与市场回暖表现亮眼，尤其新能源车、免税及造纸行业表现突出。TMT行业在技术突破和政策支持下保持增长态势，金融行业则在贷款结构改善和市场流动性提升背景下迎来拐点。整体来看，市场景气度持续向好，但需警惕外部风险对行业的影响。