20210625-华创证券-恒力石化-600346.SH-重大事项点评_化工新材料项目落地_一体化巨头向纵深扩张_5页_778kb

恒力石化（600346）重大事项点评总结

核心内容

恒力石化于2021年6月24日发布公告，宣布投资建设四个化工新材料及配套项目，总投资额达242亿元，建设期为1-3年。公司自筹资金75.7亿元，其余通过银行贷款等方式解决。项目涵盖绿色多功能纺织新材料、功能性聚酯薄膜、功能性塑料和可降解塑料等领域，进一步强化其在化工新材料领域的布局。

主要观点

产业链布局深化

恒力石化作为国内民营炼化龙头企业，拥有2000万吨炼油产能，产出中上游原材料如PX、乙烯、PTA、乙二醇等，下游产品包括涤纶长丝、聚酯薄膜、塑料等。此次投建的项目标志着公司从大宗原料供应方向精细化工品产出方的深化，增强了其在产业链中的竞争力。

原材料自给率高

公司具备高自给率的原材料供应体系，如PTA、己二酸、丁二醇等，有助于降低生产成本并提升产品附加值。尤其在可降解塑料领域，公司已建成3.3万吨PBAT产能，并计划通过配套项目实现原料自给，进一步巩固其在该领域的领先地位。

产品多元化发展

公司正在拓展聚酯产品在工业领域的应用，如功能性薄膜和塑料。这些项目有助于公司从单一纺织服装下游向电子、汽车等工业品领域扩展，提升市场覆盖面和抗风险能力。

关键信息

投资项目详情

• 150万吨/年绿色多功能纺织新材料项目：投资90亿元，位于南通恒科新材料产业园，原料和产品可通过船运，具有成本优势。
• 80万吨功能性聚酯薄膜、功能性塑料项目：投资111亿元，位于吴江市康辉新材料产业园，产品包括功能性薄膜和改性PBT/PBAT。
• 45万吨PBS类生物可降解塑料项目：投资18亿元，位于大连长兴岛经济区，以PTA、己二酸和丁二醇为原料。
• 可降解塑料配套项目：投资23亿元，包括30万吨己二酸、30万吨硝酸等装置，实现原料自给。

盈利预测与估值

• 2021-2023年净利润：预计分别为173亿元、207亿元和226亿元，对应EPS分别为2.46元、2.94元和3.20元。
• 目标价：44.10元/股，对应2022年15倍PE估值，维持“强推”评级。
• 当前股价：23.53元（2021年6月24日收盘价）。

财务指标

财务比率

风险提示

• 产能投放不及预期：新项目可能因各种原因未能按计划投产。
• 成品油税收影响超预期：税收政策变化可能影响公司盈利能力。
• 景气度持续性不及预期：行业景气度可能因外部因素下降。

投资建议

• 评级：强推（维持）
• 目标价：44.10元/股
• 估值依据：基于公司新增化工新材料项目和未来成长性，按15倍PE估值。

团队介绍

• 组长、高级分析师：张文龙（上海交通大学硕士，2018年加入华创证券研究所）
• 助理分析师：冯昱祺（伯明翰大学金融工程硕士，曾就职于神华集团，2020年加入华创证券研究所）
• 助理研究员：杨欣悦（利兹大学统计学硕士，2021年加入华创证券研究所）
• 助理研究员：李家豪（香港中文大学化学硕士，2021年加入华创证券研究所）

联系方式

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%

免责声明

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