20231028-华安证券-恒力石化-600346.SH-业绩大幅回暖_炼化龙头彰显韧性_5页_398kb

恒力石化2023年三季报分析总结

• 业绩概述: 恒力石化前三季度营业收入同比增长162%至173112亿元，归母净利润同比下降634%至5701亿元，但扣非归母净利润同比增长389%至4977亿元。第三季度业绩显著环比增长，营收同比升幅达2438%，归母净利润同比增幅23677%。

• 主要驱动因素: 2023年第三季度原油价格上涨966%贡献了成本支撑，同时公司库存收益提升了盈利，但下游需求疲软导致产品价差分化。炼化板块营收同比增长573%，毛利率达1356%。PTA板块业绩亮眼，聚酯产品价差变化明显。

• 新材料布局: 公司强化全产业链原料平台优势，推进高端涤纶、可降解材料等项目的投产，如约产能升级，包括高性能聚酯纤维、锂电池隔膜等，以提升差异化和附加值。新材料投资加速国产替代，支撑长期增长。

• 财务与投资预测: 华安证券维持“买入”评级，预测2023年至2025年归母净利润分别为8091亿元、11407亿元、14608亿元，EPS对应PE为1215X、862X、673X，反映估值提升潜力。

• 风险提示: 原油和煤炭价格波动、项目建设延误、宏观经济不确定等风险需关注。